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從古至今，貝殼、籌幣、現(xiàn)金、存款、電子錢包等都是貨幣的載體或表現(xiàn)形式，這些載體和表現(xiàn)形式是順應(yīng)時代不斷變革的，就像如今數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代基于Blockchain技術(shù)衍生出的Crypto形態(tài)，以及由此構(gòu)建出來的Web3支付生態(tài)。
穩(wěn)定幣作為一種最新的貨幣載體或表現(xiàn)形式，從最初被用于加密資產(chǎn)的抵押品或交換媒介之后，已然蔓延到普通用戶的金融生活的方方面面。隨著穩(wěn)定幣在五年內(nèi)的崛起，且不斷深入全球經(jīng)濟(jì)，Blockchain作為金融基礎(chǔ)設(shè)施的稟賦，必然會被加密市場之外的傳統(tǒng)金融世界挖掘并充分利用。
VISA的穩(wěn)定幣報告為我們提供了如下數(shù)據(jù)：穩(wěn)定幣的總供應(yīng)量約為1700億美元。它們每年結(jié)算價值數(shù)萬億美元的資產(chǎn)。鏈上每月約有2000萬個地址進(jìn)行穩(wěn)定幣交易。鏈上超過1.2億個地址持有非零穩(wěn)定幣余額。這些數(shù)字都表明，穩(wěn)定幣是一個運行在平行于傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施上的貨幣——五年前它剛剛從接近零開始。
因此，我們已經(jīng)不能再將視野局限于穩(wěn)定幣在原生加密市場的用例，應(yīng)該從一個全新的視角，去看待穩(wěn)定幣在非加密原生場景的用例。誰在使用穩(wěn)定幣？它們有什么用？它又是如何深入我們的全球經(jīng)濟(jì)，用于匯款、跨境支付、國際貿(mào)易結(jié)算，并被視為普通民眾的儲蓄工具？
VISA的這份穩(wěn)定幣報告意義重大。到目前為止，Crypto采用的研究主要集中在一般Crypto滲透率上，還沒有進(jìn)行過專門針對穩(wěn)定幣采用和用例的調(diào)查。尤其是對于非原生加密市場的用例的研究，這將會深刻影響到傳統(tǒng)金融支付體系，以及指明Web3支付今后的發(fā)展路徑。
在報告中，VISA從穩(wěn)定幣廣泛使用的鏈上數(shù)據(jù)開始，并深度調(diào)研五個主要新興市場經(jīng)濟(jì)體（巴西、印度、印度尼西亞、尼日利亞和土耳其）中公認(rèn)的加密用戶。除了鏈上數(shù)據(jù)和調(diào)查結(jié)果，VISA還提供了在這些市場實際運營公司的深度見解。這些鏈上數(shù)據(jù)、調(diào)查數(shù)據(jù)和定性的局部見解共同為我們提供了全球穩(wěn)定幣使用的全景圖，以全面了解全球穩(wěn)定幣的使用情況，尤其關(guān)注穩(wěn)定幣在非加密用途上的使用，例如匯款、跨境支付、工資單、貿(mào)易結(jié)算和B2B轉(zhuǎn)賬。
VISA報告全文：Stablecoins:TheEmergingMarketStory
https://castleisland.vc/writing/stablecoins-the-emerging-market-story/一、為什么是VISA
“貨幣（Money）并不是硬幣、現(xiàn)金或信用卡，這些只是形式，而不是功能。貨幣的功能通常是用來衡量同等價值和交換媒介的工具。貨幣將變成字母的數(shù)字表示，它將以光速以極小的成本通過無限不同的路徑在世界各地移動。”——VISA創(chuàng)始人DeeHock。
當(dāng)DeeHock在五十多年前創(chuàng)立VISA時，最初的愿景是不僅僅是一個卡組織網(wǎng)絡(luò)，他希望VISA能成為世界上最重要的電子價值交換系統(tǒng)（ExchangeofElectronicValue），無論價值的形式或底層技術(shù)如何。
盡管DeeHock在2022年與世長辭，但是很多他的思考和表述如此深遠(yuǎn)，并穿越歷史。每一次貨幣的載體或表現(xiàn)形式轉(zhuǎn)變，也會伴隨著巨大的變革，就像如今數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代基于Blockchain技術(shù)衍生出的Crypto形態(tài)，以及由此構(gòu)建出來的Web3支付生態(tài)。這也指引著VISA這家全球性的金融基礎(chǔ)設(shè)施公司，探索全新的價值流轉(zhuǎn)路徑。
VISA認(rèn)為，穩(wěn)定幣是一種支付創(chuàng)新，它有潛力為更多地方的更多人提供安全、可靠和方便的支付。思考如何基于Blockchain技術(shù)衍生出的Crypto形態(tài)/支付形態(tài)納入VISA的版圖，更應(yīng)該說是VISA如何入局，找到自身的生態(tài)定位。
VISA目前提供的技術(shù)服務(wù)使消費者、商家、金融機構(gòu)、金融科技公司和政府能夠安全地在全球轉(zhuǎn)移價值。VISA在全球擁有超過45億張信用卡，產(chǎn)品覆蓋超過1.3億商戶，約14,500家金融機構(gòu)和200多個國家和地區(qū)。僅在過去的一年里，VISA就促成了超過2968億筆交易和15.5萬億美元的交易金額。
如今，VISA已為50多個錢包合作伙伴提供了支持，使用戶能夠在全球超過1.3億商戶快速、安全地使用VISA卡支付。VISA還在試點使用USDC等穩(wěn)定幣，以擴大全球發(fā)卡方和收單方的結(jié)算能力，為資金管理提供更大的靈活性。
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二、穩(wěn)定幣市場概況
穩(wěn)定幣，作為Blockchain上流通的法定貨幣Tokens化表示，無疑是迄今為止加密市場的“殺手級應(yīng)用”。目前有超過1600億美元的穩(wěn)定幣在流通，遠(yuǎn)高于2020年的數(shù)十億美元。每個月有超過2000萬個地址在公共Blockchain上進(jìn)行穩(wěn)定幣交易。在2024年上半年，穩(wěn)定幣結(jié)算的價值超過2.6萬億美元。
穩(wěn)定幣與現(xiàn)有的支付系統(tǒng)相比，具有較大優(yōu)勢，包括賬本公開透明、交易即結(jié)算、資金自托管、鏈上可編程性以及互操作性。雖然穩(wěn)定幣最初被交易者和Crypto交易所用于抵押品或資產(chǎn)交易媒介，但如今它們已經(jīng)破圈，在全球經(jīng)濟(jì)中得到了普遍采用。
如今，全球用戶非常重視直接自己持有法定貨幣（主要是美元穩(wěn)定幣）的能力，而不是依賴不可靠或無法訪問的銀行賬戶。穩(wěn)定幣也被用于跨境支付、工資、貿(mào)易結(jié)算和匯款；诜(wěn)定幣的收益產(chǎn)品也越來越多，無論是自身的生息穩(wěn)定幣，還是通過分散的DeFi協(xié)議。在新興市場，采用穩(wěn)定幣進(jìn)行支付、貨幣替代（CurrencySubstitution）和獲得高質(zhì)量收益形式的速度正在加快。
隨著Crypto原生利率和主權(quán)利率的上漲，某些穩(wěn)定幣發(fā)行人開始嘗試將收益?zhèn)鬟f給持有人的模型，無論是通過鏈上編程還是通過第三方收益分享安排。穩(wěn)定幣中可編程收益的存在（在某些情況下是無需許可）——無論是加密原生收益，還是基于美債——為無法輕松獲得美元貨幣市場基金的最終用戶增加了新的價值主張。
3.2數(shù)據(jù)需要修正、調(diào)整
鏈上穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)清晰地展現(xiàn)了穩(wěn)定幣持續(xù)增長的趨勢。然而，鏈上數(shù)據(jù)通常會被高估，需要去噪并仔細(xì)解讀。
VISA擴展了現(xiàn)有方法來估計穩(wěn)定幣的總結(jié)算量。名義（總額）數(shù)字并不是對結(jié)算量的可靠估計，因為Blockchain的性質(zhì)以及某些代理（交易所、混幣器和各種機器人）如何使用它們會造成顯著的高估，從而導(dǎo)致結(jié)算量被夸大一個數(shù)量級。因此，必須進(jìn)行大量的去噪工作。
調(diào)整后的結(jié)算量仍然是一個難以估計的數(shù)字，并且沒有確切的“基本事實”——只有預(yù)計和最佳猜測。VISA不將自己的預(yù)估視為權(quán)威。
實際上，這意味著當(dāng)新興市場的個人使用與美元掛鉤的穩(wěn)定幣時，他們間接購買了美國債務(wù)工具，例如短期國債。某些Crypto滲透率較高的國家（包括VISA調(diào)查中涉及的尼日利亞）的監(jiān)管機構(gòu)擔(dān)心，如果Crypto美元化繼續(xù)有增無減，其本幣可能會面臨風(fēng)險。
為什么穩(wěn)定幣如此壓倒性地美元化仍然是一個有趣的問題。美元是全球儲備貨幣，但在其他任何使用類別中，美元都沒有像穩(wěn)定幣那樣占據(jù)主導(dǎo)地位。
調(diào)查結(jié)果很明確：在接受調(diào)查的國家中，非Crypto用途占穩(wěn)定幣使用模式的很大一部分。
VISA還讓用戶選擇是否只在交易所進(jìn)行交易（某些交易所允許用戶進(jìn)行點對點轉(zhuǎn)賬，交易在其內(nèi)部賬本上結(jié)算）。18%的樣本承認(rèn)以這種方式進(jìn)行穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬。這種直接使用交易所而不是Blockchain的趨勢在VISA關(guān)于錢包的問題中也很明顯。
最受歡迎的非托管錢包是TrustWallet、MetaMask和CoinbaseWallet。在所有受訪者中，有一半表示使用幣安交易所作為錢包，比任何其他非托管錢包都多。值得注意的是，39%的受訪尼日利亞人承認(rèn)使用Phantom錢包（主要是Solana客戶端）。
五、市場實操玩家的深度見解
這些深入新興市場的實操玩家讓數(shù)據(jù)不再冰冷，為我們呈現(xiàn)了穩(wěn)定幣的真實、生動的用例。雖然我們在發(fā)達(dá)國家可能難以體會，但是這就是現(xiàn)實的剛需。
5.1MountainProtocol——生息穩(wěn)定幣
MountainProtocol是首個受國家監(jiān)管（百慕大）且無需許可的生息穩(wěn)定幣的發(fā)行者。由于具有收益性，USDM更適合在有營運資金的地方使用。
這可以包括作為再保險單的抵押品，例如Nayms發(fā)行的再保險單，其中現(xiàn)實世界的風(fēng)險由加密抵押品承保。
另一個用例是作為貸款的抵押品。在大多數(shù)新興市場中，銀行不愿向企業(yè)發(fā)放無擔(dān)保貸款，并希望有抵押品。然而，借款人不希望在當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)中擁有美元，因為某些司法管轄區(qū)存在信任風(fēng)險。像Aconcagua這樣的公司解決了這個問題，將USDM存放在多重簽名合約中，充當(dāng)托管代理，并允許銀行以擔(dān)保形式發(fā)放此類貸款，從而擴大信貸能力。
最后，匯款公司正在將其營運資金轉(zhuǎn)換為USDM。
這種轉(zhuǎn)變?nèi)蕴幱谠缙陔A段，因為接受USDT仍然是王道。有了有利息的穩(wěn)定幣，這些公司可以通過持有收益的資產(chǎn)來提高盈利能力。
5.2Bits——加密交易所
Bitso是一家Crypto交易所，在阿根廷、巴西、哥倫比亞和墨西哥均設(shè)有官方辦事處。根據(jù)Bitso的Crypto趨勢報告，Bitcoin和穩(wěn)定幣主導(dǎo)著拉丁美洲的購買行為，顯示Bitcoin仍然是用戶首選的Crypto。然而，數(shù)字美元在普通用戶的投資組合中也占有重要地位，穩(wěn)定幣是去年增長最快的Crypto。
穩(wěn)定幣為何吸引新興市場用戶：
拉丁美洲用戶更喜歡與強勢法定貨幣掛鉤的資產(chǎn)帶來的穩(wěn)定感，阿根廷和哥倫比亞的通貨膨脹和匯率波動很大。
盡管在墨西哥，該平臺的零售用戶購買Bitcoin的頻率仍高于購買穩(wěn)定幣的頻率，但使用穩(wěn)定幣進(jìn)行匯款在匯款公司中的重要性和吸引力正在不斷提升。這些公司正在轉(zhuǎn)向使用穩(wěn)定幣進(jìn)行具有成本效益且快速的跨境支付，利用Bitso等受監(jiān)管的提供商。
使用穩(wěn)定幣可獲得以下效益：
穩(wěn)定幣為跨境支付提供了多種好處。它們消除了中介機構(gòu)，使交易更加透明、高效和便宜。
穩(wěn)定幣比傳統(tǒng)的跨境支付系統(tǒng)更具優(yōu)勢，因為傳統(tǒng)的跨境支付系統(tǒng)可能需要幾天時間，成本高昂，不透明且可訪問性有限。造成這些低效率的原因之一是多個中介機構(gòu)和貨幣參與了這一過程，這增加了費用和延遲。穩(wěn)定幣允許在一周中的任何一天以更具成本效益的方式完成跨境支付，只需幾分鐘即可完成。
對于以美元為結(jié)算貨幣的數(shù)字公司，穩(wěn)定幣提供了有價值的對沖。在多個國家運營的企業(yè)受益于穩(wěn)定幣，用于管理不同貨幣的現(xiàn)金流并向國際員工、客戶或供應(yīng)商付款。
投資者也被賺取收益的機會所吸引，Bitso提供高達(dá)4%的穩(wěn)定幣收益。此外，Crypto越來越多地用于日常交易和作為支付手段。隨著穩(wěn)定幣的優(yōu)勢在不同行業(yè)得到更廣泛的認(rèn)可，預(yù)計其在跨境支付中的應(yīng)用將大幅增加。
5.3Pintu——加密交易平臺
Pintu是印度尼西亞最大的Crypto平臺之一，提供多種與美元、歐元和印尼盾掛鉤的法定貨幣支持的穩(wěn)定幣。
為什么用戶更喜歡穩(wěn)定幣：
大多數(shù)散戶用戶主要將穩(wěn)定幣用于Crypto和交易用例，包括但不限于訪問Web3平臺和全球交易所以及尋找套利機會。
一部分用戶（通常是OTC客戶（高凈值人士和企業(yè)））使用的其他用例包括B2B支付和套利。
與其他金融工具相比，使用穩(wěn)定幣獲得的效率：
對許多印度尼西亞用戶來說，與美元銀行相比，穩(wěn)定幣更容易獲得。本地Crypto交易所的注冊要求比創(chuàng)建美元銀行賬戶的要求更簡單，因此用戶的進(jìn)入門檻更低。
用戶可以全天候?qū)DR兌換為穩(wěn)定幣，反之亦然，而一些本地銀行的平臺只允許用戶在銀行營業(yè)時間內(nèi)將IDR兌換為其他外幣。
許多本地銀行和貨幣兌換商對外匯轉(zhuǎn)賬都有最低和最高金額限制，而印尼用戶可以通過Crypto交易所以1美元起的價格從/向穩(wěn)定幣進(jìn)行交易，幾乎沒有最高金額限制。
最常見的使用模式：
Pintu用戶可以使用穩(wěn)定幣通過PintuEarn功能賺取收益。PintuEarn的收益率從2.5%到6%不等，而本地銀行通常為美元存款提供不到2%的年利率。
許多Pintu用戶將穩(wěn)定幣用于交易目的。Pintu上總交易價值的很大一部分由美元穩(wěn)定幣交易組成。
美元穩(wěn)定幣的鏈上轉(zhuǎn)賬數(shù)量幾乎占Pintu鏈上轉(zhuǎn)賬數(shù)量的一半，而IDRT約占鏈上轉(zhuǎn)賬總額的10%。
Ethereum仍然是Pintu用戶最依賴的基于美元的穩(wěn)定幣鏈上轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)（約50%），其次是幣安鏈（約25%）、Tron（約8%）和Solana（約4%）。
就用戶的鏈上轉(zhuǎn)賬數(shù)量而言，USDT比USDC更受青睞，占總數(shù)的90%以上。
5.4DolarApp——金融應(yīng)用
DolarApp正在使用穩(wěn)定幣為拉丁美洲構(gòu)建一款全球金融應(yīng)用。用戶使用DolarApp的最常見方式包括以最優(yōu)惠的匯率從美國接收付款、以最優(yōu)惠的匯率使用國際卡付款以及將儲蓄美元化。
DolarApp存在的主要原因是拉丁美洲對以美元計價的金融服務(wù)的需求巨大，但美元銀行業(yè)務(wù)的可及性有限。穩(wěn)定幣對拉丁美洲的用戶群有吸引力，原因如下：
首先，因為用戶無法輕松獲得美元。在墨西哥，銀行不能為任何不居住在美國邊境20公里以內(nèi)的人提供美元賬戶。在哥倫比亞和巴西，美元銀行業(yè)務(wù)完全不允許。在阿根廷，美元銀行業(yè)務(wù)存在，但受到交易量門檻的限制，并且采用與市場匯率不同的“官方”外匯匯率。在阿根廷或委內(nèi)瑞拉等通脹水平較高的國家，穩(wěn)定幣允許人們以穩(wěn)定的貨幣計價儲蓄。
在跨境交易方面，您無法在匯款人處持有美元余額，這意味著每當(dāng)您收到美元轉(zhuǎn)賬時，它都會自動轉(zhuǎn)換為您的當(dāng)?shù)刎泿拧@使得現(xiàn)有銀行和匯款參與者很容易在大價差中隱藏費用。一旦你讓人們持有美元穩(wěn)定幣，他們就可以在完全了解他們獲得的外匯匯率的情況下隨意兌換。同樣的邏輯也適用于信用卡支付。
在巴西等對跨境資金流動征收高額稅費的國家，穩(wěn)定幣提供了比法定美元更優(yōu)惠的稅收制度。
最后，由于法定美元的限制不適用于穩(wěn)定貨幣，因此效率得到提高——無論是在資金流動速度方面（例如，在阿根廷用于匯款的藍(lán)籌債券上停留）還是在稅收方面（例如，巴西的IOF稅）。
5.5FelixPago——金融支付公司
FelixPago 的使命是為美國的拉丁裔提供無縫且可訪問的服務(wù)，讓向家鄉(xiāng)的親人匯款變得像發(fā)短信一樣簡單。FelixPago 利用人工智能提供一個對話平臺，讓用戶與Felix機器人互動以匯款。FelixPago 向最終用戶存入法定貨幣，但使用穩(wěn)定幣為 FelixPago 的跨境基礎(chǔ)設(shè)施提供支持。
這些用戶目前的跨境基礎(chǔ)設(shè)施仍然過時，由銀行或老式匯款公司主導(dǎo)，服務(wù)繁瑣、緩慢且昂貴。FelixPago利用Crypto有三個原因：首先，通過API訪問開放貨幣平臺；其次，能夠即時轉(zhuǎn)移資金；第三，盡可能降低成本。但 FelixPago 不能將Crypto的波動風(fēng)險暴露給用戶，所以 FelixPago 選擇使用穩(wěn)定幣。總的來說，用戶想要可靠性和可信度。這就是 FelixPago 選擇USDC的原因，因為它由受監(jiān)管的美國金融機構(gòu)托管的美國資產(chǎn)支持并定期接受審計。
FelixPago解決了用戶當(dāng)前想要的問題，即獲得當(dāng)?shù)刎泿艁碇Ц度粘ｉ_支。這使得該地區(qū)的退出成為穩(wěn)定幣采用的最大挑戰(zhàn)之一。話雖如此，F(xiàn)elix正在朝著將越來越多的穩(wěn)定幣引入拉丁美洲邁出重大步伐。
六、結(jié)論
在報告中，VISA首先從鏈上穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)的角度證明了穩(wěn)定幣的使用量正在增長，無論是按月活躍地址、總供應(yīng)量還是結(jié)算價值計算。特別是，VISA新的交易價值預(yù)計將穩(wěn)定幣確立為一種有意義的結(jié)算媒介，可與現(xiàn)有的轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)相媲美，同時避免了過去困擾鏈上數(shù)據(jù)的高估。
VISA的調(diào)查結(jié)果為我們帶來一個認(rèn)知上的轉(zhuǎn)變，即穩(wěn)定幣已經(jīng)不再僅僅局限于加密資產(chǎn)投資交易的工具，還有著與全球經(jīng)濟(jì)融合的趨勢。47%的受訪加密用戶將美元儲蓄列為他們的穩(wěn)定幣目標(biāo)，43%的人提到有效的貨幣兌換，39%的人說是收益產(chǎn)生。盡管獲得Crypto交易所的訪問權(quán)限仍然是受訪者的首要用例，但長尾或普通（非加密）經(jīng)濟(jì)活動也很明顯。
當(dāng)被問及非加密穩(wěn)定幣活動時，穩(wěn)定幣最受歡迎的用途是貨幣替代（69%），其次是支付商品和服務(wù)（39%）和跨境支付（39%）。很明顯，在接受調(diào)查的國家中，穩(wěn)定幣已經(jīng)從單純的交易抵押品發(fā)展成為一種通用的數(shù)字美元工具。此外，絕大多數(shù)（約99%）的穩(wěn)定幣都參考美元。
關(guān)于美國穩(wěn)定幣監(jiān)管的討論不能忽視這樣一個事實，即大量新興市場的個人和公司依賴這些網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行儲蓄、跨境支付、匯款和企業(yè)現(xiàn)金管理。在幾乎所有接受調(diào)查的國家中，這些穩(wěn)定幣越來越多地充當(dāng)稀缺的美元銀行業(yè)務(wù)的替代品。在討論穩(wěn)定幣的優(yōu)點時，新興市場數(shù)十億用戶高效獲取替代硬通貨帶來的潛在福利必須占有一席之地。
免責(zé)聲明:解讀 VISA 報告：穩(wěn)定幣正在滲透全球經(jīng)濟(jì)文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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