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Arthur Hayes：超級周期來了 BTC和Crypto將是法幣釋放閥

  • 2024年9月26日 17:49

原標(biāo)題：VolatilitySupercycle

作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：鄧通，金色財(cái)經(jīng)

真是糟糕的一周。如果你是個笨蛋，上周沒有飛到新加坡參加Token2049，我為你的靈魂祈禱。超過20,000名正義的追隨者以他們認(rèn)為合適的任何方式贊美上帝。自夜間比賽開始以來，我?guī)缀鯀⒓恿诵录悠碌拿恳粓鲆患壏匠淌劫愜嚤荣，我從未見過這座城市如此熱鬧。

Token2049的出席人數(shù)同比翻了一番。我聽說一些鮮為人知的項(xiàng)目支付了高達(dá)650,000美元的費(fèi)用，在一些較小的舞臺上發(fā)表演講。

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有各種各樣的活動，適合各種各樣的人。

我正在考慮讓BransonCognac和LeCheminduRoi贊助我的下一個聚會……用50Cent的話來說：

每家酒店都客滿，任何一家還算不錯的餐廳也一樣。當(dāng)2024年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出來時，我猜我們會發(fā)現(xiàn)Crypto人群為航空公司、酒店、餐館、會議場所和夜總會帶來的業(yè)務(wù)比新加坡歷史上的任何其他活動都要多。

值得慶幸的是，新加坡試圖在地緣政治上盡可能保持中立。這意味著只要你相信中本聰，你就可以大部分時間里來和主內(nèi)的兄弟姐妹們一起歡慶。

Crypto人士的活力和熱情與TradFi會議參與者的沉悶和無聊的舉止形成鮮明對比。米爾肯研究所也在同一周舉辦了一次會議。如果你在會議舉辦地四季酒店走一走，你會發(fā)現(xiàn)每個男人和女人都穿著平淡的商務(wù)休閑/正式服裝，看起來都一樣。而且TradFi的服裝和行為是故意保持平靜和不變的。他們希望民眾認(rèn)為“這里沒什么可看的”，同時他們通過其機(jī)構(gòu)對世界施加的通貨膨脹竊取了人類的尊嚴(yán)。波動性是他們的敵人，因?yàn)楫?dāng)事情開始變化時，平民百姓就會透過鏡子目睹他們主人的真正墮落。

今天，我們將討論Crypto的波動性及其在TradFi中的缺失。我想討論精英們?nèi)绾斡♀n來創(chuàng)造平靜的經(jīng)濟(jì)表面。而且，我想談?wù)凚itcoin是如何成為法定貨幣的釋放閥，以試圖將波動性抑制到不自然的水平。但首先，我想通過回顧我從2023年11月到現(xiàn)在的記錄來說明一個突出的觀點(diǎn)，即短期宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測并不重要。去年至今的經(jīng)濟(jì)預(yù)測回顧

許多讀者和加密X鍵盤戰(zhàn)士經(jīng)常指責(zé)我把所有事情都搞錯了。過去一年里，我在重要電話會議中表現(xiàn)如何？

2023年11月：

我預(yù)測美國財(cái)政部長壞女孩耶倫將發(fā)行更多國庫券(T-bills)，以從美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)的逆回購計(jì)劃(RRP)中抽走資金。RRP下跌將向系統(tǒng)注入流動性并導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)上升。我相信到2024年3月，當(dāng)銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)即將到期時，市場將會疲軟。

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從4月15日到5月1日，RRP（白色）上漲33%，Bitcoin（黃金）下跌9%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（綠色）下跌1%，黃金（洋紅色）下跌3%。每組數(shù)據(jù)都以100為索引。

勝利欄+1。

2024年5月：

當(dāng)我前往北半球度過暑假時，我根據(jù)幾個宏觀經(jīng)濟(jì)因素有以下預(yù)測：

本周早些時候，Bitcoin是否觸及58,600美元左右的局部低點(diǎn)？是的。

您的價格預(yù)測是什么？反彈至60,000美元以上，然后在60,000美元至70,000美元之間波動，直到8月。

由于美元兌日元套利交易平倉，Bitcoin在8月5日觸及54,000美元左右的低點(diǎn)。我偏離了8%。

虧損欄+1。

Bitcoin在此期間的波動范圍約為54,000美元至71,000美元。

虧損欄+1。

在夏季疲軟時期，我確實(shí)增加了一些垃圾幣風(fēng)險。我購買的一些Tokens的交易價格低于我購買時的價格，而有些則更高。

2024年6月和7月：

當(dāng)日本第五大銀行承認(rèn)其在外國債券上遭受巨額損失時，我預(yù)測日本央行不會加息，因?yàn)檫@會危及銀行體系。事實(shí)證明這是一個天真的假設(shè)。7月31日，日本央行將利率上調(diào)0.15%，并引發(fā)了惡性的美元兌日元套利交易平倉。我跟進(jìn)了美元兌日元套利交易平倉機(jī)制。

雖然美元兌日元被證明是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，但我誤解了日本央行的說法。政策反應(yīng)并不像我預(yù)測的那樣。日本央行沒有通過央行互換額度供應(yīng)美元，而是向市場保證，如果加息或調(diào)整印鈔政策會導(dǎo)致市場波動加劇，它不會加息或調(diào)整印鈔政策。

虧損欄+1。

2024年8月：

本月發(fā)生了兩件大事：美國財(cái)政部發(fā)布3Q24QRA和鮑威爾在杰克遜霍爾公布的薪資數(shù)據(jù)。

我曾預(yù)測，耶倫再次凈發(fā)行國庫券將為市場提供美元流動性。但在鮑威爾確認(rèn)9月降息后，這兩股力量相互對立。起初，我認(rèn)為凈發(fā)行國庫券會增加流動性，因?yàn)樗鼤䦟RP耗盡至零，但隨后國庫券收益率跌至RRP以下，我預(yù)測RPP會上升并耗盡流動性。

我沒想到鮑威爾會在選舉前降息，冒著選民投票時通脹爆發(fā)的風(fēng)險。

虧損欄+1。

杰克遜霍爾下跌后，RRP余額直接增加，并重回上升軌道。因此，我仍然認(rèn)為，隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲11月會議將進(jìn)一步降息，國庫券收益率將繼續(xù)下降，這將對流動性造成輕微拖累。

沒有結(jié)果；現(xiàn)在判斷我是對還是錯還為時過早。

2024年9月：

當(dāng)我離開巴塔哥尼亞山脈時，我寫了一篇文章《繁榮時代……被推遲了》，并在韓國Blockchain周和新加坡Token2049上發(fā)表演講，預(yù)測如果美聯(lián)儲降息，市場將出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。具體來說，我指出，美元兌日元的利差縮小將導(dǎo)致日元進(jìn)一步走強(qiáng)，并重新引發(fā)套利交易平倉。這將導(dǎo)致包括Crypto在內(nèi)的全球市場下跌，最終將需要更多的貨幣印鈔來讓HumptyDumpty重新恢復(fù)元?dú)狻?/p>

美聯(lián)儲降息，日本央行維持利率不變，這縮小了利差；然而，日元兌美元走弱，風(fēng)險市場表現(xiàn)良好。

虧損欄+1。

結(jié)果：

2個正確預(yù)測

6個錯誤預(yù)測

因此擊球率=0.250。對于普通人來說，這已經(jīng)很差勁了，但正如偉大的漢克·阿倫所說：“我的座右銘是繼續(xù)揮棒。無論我處于低迷狀態(tài)、感覺不好還是場外遇到麻煩，唯一能做的就是繼續(xù)揮棒！卑惖慕K身擊球率為0.305，他被認(rèn)為是有史以來最優(yōu)秀的棒球運(yùn)動員之一。

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你們中的一些人還記得2000年科技泡沫的興起和破裂。正如你所看到的，美聯(lián)儲通過提高利率來戳破泡沫，直到泡沫破裂。債券市場的波動性在2000年飆升，并在2001年9/11襲擊后再次飆升。波動性一飆升，美聯(lián)儲就降息了。波動性下降，美聯(lián)儲認(rèn)為可以使利率正；缓蠓睒s起來，他們打破了次級抵押貸款市場，從而引發(fā)了2008年全球金融危機(jī)(GFC)。為了抑制波動性，利率迅速降至零，持續(xù)了近7年。又到了利率正；臅r候了，然后發(fā)生了COVID，這導(dǎo)致債券市場崩潰和波動性飆升。美聯(lián)儲將利率降至零以應(yīng)對。COVID刺激措施引發(fā)的通脹從2021年開始引發(fā)債券市場動蕩，這增加了波動性。美聯(lián)儲加息是為了抑制通脹，但不得不在2023年3月非TBTF銀行業(yè)危機(jī)前后停止加息。最后，當(dāng)前美聯(lián)儲的寬松周期發(fā)生在債券市場波動加劇的時候。如果你認(rèn)為2008年至2020年是“正！睍r期，那么當(dāng)前債券市場的波動率接近我們大師舒適水平的兩倍。

讓我們添加一個美元數(shù)量的代理。紅線是銀行信貸總存量的近似值。它是美聯(lián)儲持有的超額銀行準(zhǔn)備金和其他存款和負(fù)債(ODL)的組合，是商業(yè)銀行貸款增長的一個很好的代理。記住經(jīng)濟(jì)學(xué)101，銀行系統(tǒng)通過發(fā)行信貸創(chuàng)造貨幣。隨著美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松，超額準(zhǔn)備金增加，隨著銀行發(fā)放更多貸款，ODL增加。

如你所見，2008年是一個分水嶺時刻。金融危機(jī)如此嚴(yán)重，以信貸為基礎(chǔ)的貨幣噴涌而出，其規(guī)模之大甚至掩蓋了2000年后科技泡沫破裂時發(fā)生的事情。難怪我們的上帝和救世主中本聰在2009年創(chuàng)造了Bitcoin。從那時起，銀行信貸總量從未完全減少。這種法定信貸無法消除，否則系統(tǒng)將不堪重負(fù)而崩潰。此外，在每次危機(jī)中，銀行都必須創(chuàng)造更多的信貸來抑制波動。

我可以展示一個類似的圖表，以顯示USDCNY、USDJPY、EURJPY等貨幣對政府債務(wù)水平、央行資產(chǎn)負(fù)債表和銀行信貸增長的外匯波動。它們并不像我剛才向您展示的那樣清晰。美國治下的和平關(guān)心債券市場的波動，因?yàn)樗侵稳騼湄泿琶涝馁Y產(chǎn)。所有其他盟友、附庸國和敵人都關(guān)注其本國貨幣兌美元的波動性，因?yàn)檫@會影響他們與世界進(jìn)行貿(mào)易的能力。反應(yīng)

所有這些法定貨幣都必須流向某個地方。Bitcoin和Crypto是釋放閥。將波動性保持在受抑制水平所需的法定貨幣將進(jìn)入Crypto。假設(shè)BitcoinBlockchain的技術(shù)健全，那么隨著精英們繼續(xù)試圖違反物理定律，Bitcoin將始終受益。必須有一個平衡器；你不可能無中生有。對于每一個動作，都有一個反應(yīng)。Bitcoin恰好是這個現(xiàn)代數(shù)字世界中平衡統(tǒng)治精英揮霍無度的最技術(shù)可靠的方式。

作為投資者、交易者和投機(jī)者，您的目標(biāo)是以盡可能低的成本獲得Bitcoin。也許這意味著用Bitcoin定價您的每小時勞動，將多余的廉價能源轉(zhuǎn)移到BitcoinMining中，以低利率借入法定貨幣并購買Bitcoin（呼叫邁克爾·塞勒），或者用您的一些法定儲蓄購買Bitcoin。Bitcoin與法定貨幣的波動性是您的資產(chǎn)，不要通過使用杠桿來購買要長期持有的Bitcoin而浪費(fèi)它。有風(fēng)險嗎？

短期價格波動的投機(jī)很難獲利。從我的記錄中可以看出，我6投2中。如果我每次打電話時都把整個投資組合都做多做空，那么Maelstrom現(xiàn)在就破產(chǎn)了。Randall和KyleDavies說得對；精英階層抑制波動性存在一個超級周期。他們沒有耐心，而是借用法定貨幣購買更多Bitcoin，隨著資金成本轉(zhuǎn)換為法定貨幣（這是常有的事），他們陷入困境，失去了一切。好吧，不是一切——我看到了Randall在新加坡豪宅舉辦奢華派對的照片。不過別擔(dān)心——這是他孩子的名字，以避免被破產(chǎn)法院扣押。

假設(shè)你不濫用法定杠桿，真正的風(fēng)險是精英階層無法再抑制波動性，波動性會飆升到自然水平。到那時，系統(tǒng)就會重置。這將是一場像布爾什維克俄國那樣的革命，資產(chǎn)階級資產(chǎn)持有者被徹底消滅，還是更常見的革命，一群腐敗精英被另一群腐敗精英取代，群眾的苦難在新的“主義”下繼續(xù)？無論如何，一切都會下跌，Bitcoin相對于終極資產(chǎn)……能源的跌幅較小。即使你的整體財(cái)富減少了，你仍然表現(xiàn)優(yōu)異。對不起，宇宙中沒有任何東西是無風(fēng)險的。安全是騙子在選舉日渴望你的選票而兜售的幻覺。交易策略美國

從美聯(lián)儲對“高波動性”的歷史反應(yīng)來看，我們知道一旦他們開始降息，通常不會停止，直到利率接近0%。此外，我們知道銀行信貸增長必須隨著降息而加速。我不在乎經(jīng)濟(jì)有多“強(qiáng)勁”，失業(yè)率有多低，或者通貨膨脹有多高，美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，銀行系統(tǒng)將發(fā)行更多美元。無論誰贏得美國總統(tǒng)大選，政府還將繼續(xù)盡可能多地借錢，以從現(xiàn)在到可預(yù)見的未來爭取民眾的支持。歐盟

歐盟未經(jīng)選舉的官僚們正在通過回避廉價而豐富的俄羅斯能源，并以“氣候變化”、“全球變暖”、“ESG”或其他他們向民眾兜售的荒謬口號的名義拆除其能源生產(chǎn)能力，從而自殺經(jīng)濟(jì)。歐洲央行將通過降低歐元利率來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低迷。各國政府將開始迫使銀行向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)放更多貸款，以便它們能夠提供就業(yè)機(jī)會并重建搖搖欲墜的基礎(chǔ)設(shè)施。cn

隨著美聯(lián)儲降息和美國銀行發(fā)行更多信貸，美元將走弱。這使得cn政府能夠在保持美元兌人民幣匯率穩(wěn)定的同時增加信貸增長。cn對銀行信貸增長加速的主要擔(dān)憂是人民幣兌美元貶值的壓力。如果美聯(lián)儲印鈔，cn人民銀行(PBOC)也可以印鈔。本周，cn人民銀行公布了一系列針對cn貨幣體系的降息措施。日本

如果其他主要經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在都在放松貨幣政策，日本央行迅速加息的壓力就會減小。日本央行行長上田誠已明確表示，他將實(shí)現(xiàn)利率正；。但他不必那么快地追趕，因?yàn)槠渌腥硕荚诮迪⒌剿乃健?/p>

這個故事的寓意是，全球精英們再次通過降低貨幣價格和增加貨幣數(shù)量來抑制其國家或經(jīng)濟(jì)集團(tuán)的波動性。如果你完全投資了Crypto，那就坐下來，放松一下，看看你的投資組合的法幣價值上漲。如果你有多余的骯臟法定貨幣，就把它們部署到Crypto中。

就Maelstrom而言，我們將推動那些由于市場狀況不佳而推遲發(fā)行Tokens的項(xiàng)目加快速度。我們希望看到圣誕襪里的綠色十字星；鹄锏幕镉(jì)們想要一份豐厚的2024年獎金，所以請幫幫他們！

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