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作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：0xxz@金色財(cái)經(jīng)
沃頓商學(xué)院推崇資本主義和美國(guó)例外主義。來(lái)自世界各地的學(xué)生興奮不已，教授們大肆宣揚(yáng)自由市場(chǎng)資本主義和“基于規(guī)則”的美國(guó)治世秩序的好處，而這一秩序是由戰(zhàn)斧巡航導(dǎo)彈的尖端執(zhí)行的。但如果你和我一樣，是在2008年9月進(jìn)入職場(chǎng)的，你很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)，你所受的大部分教育都是一派胡言，F(xiàn)實(shí)情況是，這個(gè)體系并不是真正的精英統(tǒng)治——相反，最能從政府那里獲得利益的公司最終才是財(cái)務(wù)上最成功的。資本主義是為窮人準(zhǔn)備的。
在看到2008年全球金融危機(jī)后，哪些大型投資銀行繁榮發(fā)展，哪些搖搖欲墜后，我學(xué)到了關(guān)于真正的資本主義（或者我現(xiàn)在所說(shuō)的企業(yè)社會(huì)主義）的第一課。雷曼兄弟破產(chǎn)后，美國(guó)銀行都通過(guò)直接注資的方式接受了政府救助。盡管歐洲銀行獲得了美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的秘密財(cái)政支持，但直到2011年，它們才獲得政府注資或強(qiáng)制合并（由中央銀行貸款擔(dān)保支付）。因此，當(dāng)我在德意志銀行的分析師班在2010年2月收到2009日歷年的第一筆全年獎(jiǎng)金時(shí)，我們與在美國(guó)銀行工作的朋友（他們按下了F9）相比還是遜色不少。
這是歐洲斯托克銀行指數(shù)，其中包括歐洲最大的銀行。該指數(shù)僅從2011年危機(jī)后的低點(diǎn)反彈了100%。
無(wú)論政治權(quán)威人士怎么說(shuō)，企業(yè)社會(huì)主義在美國(guó)比在歐洲更有利可圖，也更普遍。
請(qǐng)記住，孩子們，私有化收益和社會(huì)化損失是獲得巨額獎(jiǎng)金的秘訣。
鑒于cn宣稱其經(jīng)濟(jì)體系與西方相比有差異且優(yōu)越，你可能會(huì)認(rèn)為他們可能會(huì)制定不同的政策來(lái)解決其經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。錯(cuò)了。老百姓。
要理解cn正在經(jīng)歷的巨大變化，必須首先了解最近其他三大經(jīng)濟(jì)體：美國(guó)、日本和歐盟的金融危機(jī)。這些經(jīng)濟(jì)體都因房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂而遭遇了嚴(yán)重的金融危機(jī)。
1989年的日本
2008年的美國(guó)
2011年的歐盟
cn現(xiàn)在也可以加入房地產(chǎn)泡沫破裂的受害經(jīng)濟(jì)體名單了。cn中央政府于2020年通過(guò)一項(xiàng)被稱為“三條紅線”的政策限制房地產(chǎn)開發(fā)商的信貸，從而啟動(dòng)了這一進(jìn)程。
ChatGPT解釋了該政策：
cn的“三條紅線”政策是2020年8月推出的一項(xiàng)監(jiān)管框架，旨在抑制房地產(chǎn)開發(fā)商過(guò)度借貸并降低房地產(chǎn)行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。該政策對(duì)三個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定了嚴(yán)格的門檻：負(fù)債與資產(chǎn)比率（不包括預(yù)收款）低于70%，凈負(fù)債率（凈負(fù)債除以權(quán)益）低于100%，現(xiàn)金與短期債務(wù)比率大于1。根據(jù)開發(fā)商違反這些門檻的多少，對(duì)開發(fā)商進(jìn)行分類，并相應(yīng)地限制其允許的債務(wù)增長(zhǎng)——符合所有標(biāo)準(zhǔn)的開發(fā)商每年最多可以增加15%的債務(wù)，而同時(shí)違反這三條標(biāo)準(zhǔn)的開發(fā)商則不能增加債務(wù)水平。通過(guò)執(zhí)行這“三條紅線”，cn政府旨在鼓勵(lì)開發(fā)商去杠桿并加強(qiáng)財(cái)務(wù)狀況，從而促進(jìn)金融穩(wěn)定。
與其他所有受害者一樣，cn經(jīng)濟(jì)隨后陷入了流動(dòng)性陷阱或資產(chǎn)負(fù)債表衰退。私營(yíng)企業(yè)和家庭縮減開支，減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并節(jié)省資金以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)家庭和企業(yè)的信貸需求下降時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)藥方——即適度的財(cái)政赤字和通過(guò)央行政策利率下調(diào)來(lái)降低貨幣價(jià)格——是無(wú)效的。要防止可怕的通貨緊縮，需要的是貨幣和財(cái)政火箭筒。進(jìn)入恐慌模式所需的時(shí)間取決于一個(gè)國(guó)家的文化。但不要誤會(huì)——無(wú)論所謂的經(jīng)濟(jì)“主義”如何，每個(gè)國(guó)家最終都會(huì)注射貨幣化療藥物。
我將這種姑息療法稱為化療，因?yàn)楸M管它可能會(huì)治愈通貨緊縮癌癥，但最終會(huì)殺死宿主。宿主是中下層階級(jí)，他們飽受資產(chǎn)價(jià)格通脹之苦，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)有明顯改善。就像現(xiàn)代腫瘤學(xué)一樣，這種最終無(wú)效的貨幣化療對(duì)一小群金融巫醫(yī)來(lái)說(shuō)非常有利可圖，他們的總部設(shè)在紐約、倫敦/巴黎/法蘭克福、東京，現(xiàn)在可能還有北京/上海。
貨幣化療是一種雙管齊下的治療方法。
首先，必須利用公共資金對(duì)銀行系統(tǒng)進(jìn)行資本重組。銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上總是充斥著垃圾房地產(chǎn)貸款。私人市場(chǎng)不會(huì)再提供任何股本資本，這就是銀行股價(jià)暴跌、破產(chǎn)的原因。政府必須注入新資金，事后改變會(huì)計(jì)規(guī)則，使銀行對(duì)世界撒謊的財(cái)務(wù)狀況合法化。例如，日本允許其銀行以購(gòu)買成本而不是實(shí)際的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值持有房地產(chǎn)資產(chǎn)，從而保持會(huì)計(jì)償付能力。在政府注資后，銀行可以恢復(fù)擴(kuò)大貸款規(guī)模，從而增加經(jīng)濟(jì)中的廣義貨幣量。隨著銀行信貸數(shù)量的增加，名義GDP也會(huì)增加。
其次，央行必須進(jìn)行印鈔，也就是如今所謂的量化寬松(QE)。這是通過(guò)用印鈔購(gòu)買政府債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。有了可靠的債務(wù)買家，政府就可以不惜一切代價(jià)實(shí)施大規(guī)模刺激計(jì)劃。量化寬松還迫使不情愿的儲(chǔ)蓄者重返風(fēng)險(xiǎn)較高的金融市場(chǎng)。隨著央行吸納所有最安全的計(jì)息政府債務(wù)，儲(chǔ)蓄者通過(guò)在金融市場(chǎng)上投機(jī)來(lái)取代他們“安全”的政府債券。這些活動(dòng)迫在眉睫，因?yàn)閮?chǔ)蓄者正確地看到了貨幣化療即將帶來(lái)的通脹影響。最終，這意味著再次購(gòu)買房地產(chǎn)和股票。對(duì)于那些沒(méi)有足夠金融資產(chǎn)的人來(lái)說(shuō)，他們簡(jiǎn)直是倒霉透頂。
破產(chǎn)的銀行得救是因?yàn)橹纹滟J款賬簿的金融資產(chǎn)（房地產(chǎn)和股票）價(jià)格上漲。我稱之為通貨再膨脹，它與通貨緊縮相反。政府能夠增加刺激措施，因?yàn)槊xGDP上升導(dǎo)致收入增長(zhǎng)，而名義GDP的上升是由于銀行主導(dǎo)的廣義貨幣創(chuàng)造增加以及銀行發(fā)行無(wú)限量債務(wù)的能力（央行最終用印鈔購(gòu)買）而上升。對(duì)于那些從事金融投機(jī)業(yè)務(wù)的人（也就是你們這些讀者）來(lái)說(shuō)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系被切斷了。股市不再是經(jīng)濟(jì)的前瞻性反映，而是經(jīng)濟(jì)本身。唯一重要的是貨幣政策和貨幣創(chuàng)造速度。當(dāng)然，如果你想成為一名選股者，政府關(guān)于哪些類型的公司被指定接受資本的具體政策很重要，但Bitcoin和Crypto的價(jià)格主要受總貨幣供應(yīng)量的影響。只要法定貨幣被創(chuàng)造出來(lái)，Bitcoin就會(huì)飆升。最終的受益者是誰(shuí)并不重要。
目前金融分析師的說(shuō)法是，cn宣布的刺激措施仍不足以調(diào)整經(jīng)濟(jì)規(guī)模。這是事實(shí)，但最近的聲明中隱藏著一些線索，表明cn已準(zhǔn)備好注入貨幣化療藥物來(lái)治愈通貨緊縮癌癥。這意味著，隨著cn重振銀行體系和房地產(chǎn)行業(yè)，Bitcoin將在長(zhǎng)期內(nèi)飆升。鑒于人民幣信貸創(chuàng)造量將與美國(guó)在2020-2021年為應(yīng)對(duì)COVID而印刷的美元總額相媲美。
為了論證我的觀點(diǎn)，我將逐步說(shuō)明以下內(nèi)容：
為什么現(xiàn)代政府都會(huì)吹起巨大的房地產(chǎn)泡沫？
分析cn房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模以及決定終結(jié)泡沫的原因。
種種跡象表明已準(zhǔn)備好重振cn經(jīng)濟(jì)。
人民幣將如何融入Bitcoin。社會(huì)秩序
現(xiàn)代政府建立在廣泛的民眾支持之上。在最大的民族國(guó)家及其統(tǒng)治者不依賴有組織的宗教來(lái)獲得合法性的時(shí)代，國(guó)家如何才能拉攏普通民眾來(lái)支持其統(tǒng)治？消除革命威脅最簡(jiǎn)單的方法是將公民的財(cái)務(wù)凈值與執(zhí)政政權(quán)的成功掛鉤。
你擁有的最重要的金融資產(chǎn)——或者你希望擁有的——是你的主要住所。人體只能在非常狹窄的溫度范圍內(nèi)生存。從根本上講，我們的住所是一個(gè)溫度可控的結(jié)構(gòu)，可以讓我們保持體內(nèi)平衡。然而，如果你在街上，你肯定會(huì)感覺(jué)太熱或太冷，在極端情況下會(huì)導(dǎo)致死亡。
忘記住房成本吧——假設(shè)你存了足夠的錢為你和你的家人買一套房子。你最大的擔(dān)憂是誰(shuí)來(lái)保護(hù)你的財(cái)產(chǎn)權(quán)？如果沒(méi)有一個(gè)有權(quán)合法殺死那些反對(duì)國(guó)內(nèi)規(guī)則和法規(guī)的人的政府，就需要一支私人武裝來(lái)維護(hù)這些權(quán)利。有什么能阻止一個(gè)全副武裝的鄰居聲稱你的土地是他們的呢？當(dāng)國(guó)家強(qiáng)大，法律受到尊重時(shí)，你不必?fù)?dān)心流浪漢偷你的物品。但當(dāng)國(guó)家虛弱時(shí)，你必須準(zhǔn)備好對(duì)那些剝奪你財(cái)產(chǎn)權(quán)的人施暴。因此，如果你擁有財(cái)產(chǎn)，你自然會(huì)相信政府會(huì)保護(hù)你的權(quán)利。作為對(duì)他們保護(hù)的回報(bào)，你會(huì)聽從他們的命令。最終，這意味著你不會(huì)反抗，因?yàn)檫@會(huì)給自己帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。
政府的利益在于讓盡可能多的公民成為業(yè)主，從而將他們的財(cái)務(wù)和身體健康與國(guó)家掛鉤。由于能源價(jià)格昂貴，而且建造建筑物總是需要能源，因此政府努力制定鼓勵(lì)私人擁有財(cái)產(chǎn)的計(jì)劃，通常是通過(guò)各種債務(wù)融資計(jì)劃。即使在cn，產(chǎn)權(quán)也是最早進(jìn)行改革的事物之一，始于20世紀(jì)80年代末和90年代初的鄧小平。
讓我為我的母校點(diǎn)贊。我上過(guò)的最好的課程之一是住房政策，由美國(guó)前總統(tǒng)克林頓的住房部副部長(zhǎng)講授。我在2008年上半年上過(guò)這門課，當(dāng)時(shí)次貸危機(jī)正在蔓延。我們了解了為提高房屋擁有率而制定的各種政府計(jì)劃。我從這門課中學(xué)到的主要知識(shí)是，房地產(chǎn)泡沫總是需要政府的支持和融資。在美國(guó)，政府從克林頓執(zhí)政時(shí)期（1992年至2000年）開始大力鼓勵(lì)房屋擁有，擴(kuò)大了房利美和房地美等政府支持實(shí)體(GSE)的作用，從1992年的《聯(lián)邦住房企業(yè)金融安全和穩(wěn)健法案》開始。GSE是公開上市的私營(yíng)公司，但有聯(lián)邦政府的默許支持。它們承銷了大部分住宅抵押貸款，因?yàn)樗鼈優(yōu)橘J款提供資金，就像聯(lián)邦政府一樣。因此，房利美和房地美是利潤(rùn)最高的金融服務(wù)公司之一。銀行通過(guò)發(fā)放貸款賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，最終將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到公共部門的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而發(fā)揮了它們的作用。當(dāng)然，考慮到這些扭曲的激勵(lì)機(jī)制，宇宙的主宰者們做得太過(guò)了——但如果沒(méi)有政府的支持，他們絕不會(huì)冒這些風(fēng)險(xiǎn)。
嗯……聽起來(lái)很像cn大陸地方政府的資金來(lái)源。中美團(tuán)結(jié)起來(lái)！
感謝BCAResearch、NedDavisResearch、GavekalResearch提供的有關(guān)cn經(jīng)濟(jì)的精彩圖表。具有cn特色的房地產(chǎn)
首先，讓我解釋一下cn的經(jīng)濟(jì)模式。為了快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，cn政府通過(guò)國(guó)有銀行系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)蓄者進(jìn)行財(cái)政壓制，以廉價(jià)向國(guó)有工業(yè)企業(yè)提供資本。如果銀行信貸的最大用戶是工業(yè)企業(yè)，那么存款人的合理利率就是工業(yè)增加值百分比。工業(yè)增加值百分比是指一個(gè)國(guó)家GDP中工業(yè)部門所占的比例，計(jì)算方法是將所有工業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的增加值除以GDP總量。
儲(chǔ)戶知道他們受到了不公平的待遇，但由于人民幣是一種受限制貨幣，儲(chǔ)戶無(wú)法投資海外。為了獲得更好的資本回報(bào)，他們可以投資本地股票或房地產(chǎn)市場(chǎng)。
股市的問(wèn)題在于，最好的公司是國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)獲得最便宜的銀行信貸，并被允許從事壟斷行為，因?yàn)樗鼈儞碛性谧钯嶅X的行業(yè)（電信、石油和天然氣、采礦等）經(jīng)營(yíng)的獨(dú)家許可。你可能會(huì)認(rèn)為這意味著國(guó)有企業(yè)的股票表現(xiàn)非常出色。但國(guó)有企業(yè)的股本回報(bào)率(ROE)卻不盡如人意。
參與真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)的私營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)獲得更高的回報(bào)。不過(guò)，國(guó)有企業(yè)在主要股票市場(chǎng)指數(shù)中的代表性更高。
如果要在短短幾十年內(nèi)將數(shù)億人口從農(nóng)村遷往城市，就需要大量興建住宅和工業(yè)地產(chǎn)。房地產(chǎn)賺錢的第一個(gè)方法是將土地賣給開發(fā)商。地方政府擁有自己的土地，并通過(guò)租賃權(quán)將其賣給開發(fā)商。由于中央政府將大部分所得稅收入留給自己，地方政府主要通過(guò)出售土地來(lái)籌集資金。隨著城市化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推進(jìn)，土地變得更有價(jià)值，銷售收入也隨之激增。中央還對(duì)地方政府每年可以發(fā)行多少債務(wù)設(shè)定了配額。通常，這些債務(wù)以他們的土地儲(chǔ)備作為抵押。因此，政府的財(cái)政與不斷上漲的房?jī)r(jià)直接相關(guān)。
2010年代中期，cn開始強(qiáng)硬地談?wù)撘刂品康禺a(chǎn)市場(chǎng)，但實(shí)際上，泡沫破裂伴隨著一系列風(fēng)險(xiǎn)。每家大型國(guó)有銀行和工業(yè)企業(yè)都對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有著巨大的敞口。銀行貸款賬簿的很大一部分資產(chǎn)是發(fā)放給家庭或開發(fā)商的住宅物業(yè)貸款。生產(chǎn)空調(diào)、鋼鐵、水泥等商品的公司最大的終端客戶群之一是房地產(chǎn)開發(fā)商。此外，中央繼續(xù)將大部分稅收收入留給自己，以便中央政府的資產(chǎn)負(fù)債表看起來(lái)強(qiáng)勁，這意味著如果土地價(jià)格不繼續(xù)上漲，地方政府將無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)定的增長(zhǎng)目標(biāo)。刺破房地產(chǎn)泡沫將摧毀普通家庭、銀行、工業(yè)企業(yè)和地方政府。如果在下行方面失去對(duì)市場(chǎng)的控制，社會(huì)和諧可能會(huì)被破壞。
到2020年，國(guó)家認(rèn)為可以結(jié)束猖獗的房地產(chǎn)投機(jī)及其所有有害影響。然后推出了三條紅線政策。很快，杠桿率最高的房地產(chǎn)開發(fā)商停止了房屋的建設(shè)和竣工，并拖欠了海外債券。恒大集團(tuán)是一家備受矚目的cn房地產(chǎn)開發(fā)商，在其信貸渠道受到限制后破產(chǎn)的一個(gè)例子。
在繼續(xù)講述這個(gè)故事的時(shí)間線之前，我想快速談一談cn房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)不太為人所知的怪癖，以及它對(duì)哪些類型的政策措施將成功結(jié)束危機(jī)的影響。在cn，大多數(shù)公寓都是期房。你必須先支付現(xiàn)金定金，然后在房產(chǎn)完工前幾年獲得抵押貸款后支付余額。本質(zhì)上，房地產(chǎn)開發(fā)商是一個(gè)龐氏*騙*局的經(jīng)營(yíng)者。尚未交付的單元的全額付款將用于支付舊單元的完工費(fèi)用。房地產(chǎn)開發(fā)商還使用這筆預(yù)售現(xiàn)金作為抵押品來(lái)獲得銀行信貸，因?yàn)樗麄內(nèi)匀恍枰噘Y金來(lái)完成較舊的老式項(xiàng)目并從當(dāng)?shù)卣?gòu)買土地用于新建項(xiàng)目。
當(dāng)銀行被要求放緩向負(fù)債累累的開發(fā)商發(fā)放貸款時(shí)，人們開始懷疑買家是否能收到未完工的房屋。如果普通cn家庭不相信房地產(chǎn)開發(fā)商會(huì)完成房屋建設(shè)，他們就不會(huì)購(gòu)買期房。沒(méi)有預(yù)售資金，房地產(chǎn)開發(fā)商無(wú)法完成舊房建設(shè)。最終的結(jié)果是開發(fā)商必須停止建設(shè)，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的信心崩潰，每個(gè)人都會(huì)蒙受損失。
cn政府在危機(jī)初期就做出了反應(yīng)，指示銀行和地方政府向房地產(chǎn)開發(fā)商提供貸款，以便完成建設(shè)。然而，這里存在著一個(gè)巨大的代理問(wèn)題。雖然中央政府在紙面上擁有無(wú)上權(quán)力，但他們依靠官員冒著職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)執(zhí)行命令。
想象一下，你管理著一個(gè)地方政府。如果你推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，你就會(huì)得到提拔，但如果你虧損，你就會(huì)受到調(diào)查。調(diào)查通常是在涉嫌行為發(fā)生多年后才突然出現(xiàn)的。因此，冒險(xiǎn)沒(méi)有好處，即使中央政府讓你放貸，你也無(wú)能為力。
中央繼續(xù)發(fā)放更高的配額，允許房地產(chǎn)開發(fā)商獲得更多信貸，但這些信貸并沒(méi)有被分散。另一種選擇是政府——無(wú)論是中央還是地方——參與建設(shè)，完成數(shù)百萬(wàn)套未完工的房屋，以恢復(fù)市場(chǎng)信心。他們還沒(méi)有這樣做，我想這是因?yàn)閷?duì)于一個(gè)自上而下的中央政府來(lái)說(shuō)，考慮到需要完成的數(shù)百萬(wàn)平方英尺的房屋，這樣的任務(wù)太復(fù)雜了。
財(cái)政和貨幣刺激措施的絕對(duì)數(shù)量是巨大的。但由于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，這些錢僅僅是為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)就足夠了。債務(wù)與GDP之比不斷上升（左圖）就是明證，這使得僵尸國(guó)企得以維持生計(jì)（右圖），避免大規(guī)模裁員。
cn廣義貨幣增長(zhǎng)處于歷史最低水平，名義GDP增長(zhǎng)大幅放緩。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在通貨緊縮清理過(guò)剩產(chǎn)能的情況下萎縮時(shí)，中央面臨的真正問(wèn)題是一群年輕、受過(guò)教育、失業(yè)、沒(méi)有財(cái)產(chǎn)、沒(méi)有異性吸引力的男人。
讓我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看看國(guó)有銀行高管的動(dòng)機(jī)。他們不想發(fā)放大量新貸款，其中一些貸款不可避免地會(huì)變成壞賬，而幾年后卻因腐敗而受到調(diào)查。他們需要知道中央會(huì)支持他們。
表明cn人民銀行將鼓勵(lì)銀行信貸增長(zhǎng)的一個(gè)跡象是，在最近一系列貨幣政策措施中，cn政府宣布將借錢并將這些資本直接注入銀行系統(tǒng)。鑒于所有銀行都?xì)w國(guó)家所有，借錢從左手到右手有點(diǎn)理論化。但我認(rèn)為這完全是表面文章。中央政府通過(guò)其行動(dòng)表明，如果銀行經(jīng)理增加貸款增長(zhǎng)，他們不會(huì)面臨個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)。
在最近的公報(bào)中，中央將原諒下級(jí)官員為改善經(jīng)濟(jì)而采取的行動(dòng)所犯的錯(cuò)誤。通過(guò)消除個(gè)人貪婪的風(fēng)險(xiǎn)，官員們可以開始放貸，放貸的金額足以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
cn銀行在涉及不良貸款(NPL)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)看起來(lái)有些混亂。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)危機(jī)后，銀行系統(tǒng)的不良貸款平均達(dá)到約22%。cn銀行報(bào)告的不良貸款率僅為2%。cn的銀行很特別嗎？我認(rèn)為不是。cn的銀行只想向政府直接支持的項(xiàng)目放貸，這是有原因的。從Crypto的角度來(lái)看，想象一家銀行的貸款賬簿僅包括對(duì)FTX、ThreeArrowsCapital、BlockFi、Genesis和Voyager的貸款。如果這家銀行報(bào)告的不良貸款率是所有銀行中最低的，在得知它借錢給的所有公司都破產(chǎn)了之后，你還會(huì)相信他們嗎？為了重振銀行業(yè)的動(dòng)物精神，中央需要通過(guò)注資來(lái)修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。
另一項(xiàng)政策告訴我，中央準(zhǔn)備放開銀行，讓它們能夠廣泛發(fā)放信貸，那就是對(duì)銀行家的總薪酬上限。由于最近政府的命令，我認(rèn)為金融服務(wù)業(yè)員工的最高總薪酬為42萬(wàn)美元，無(wú)論他們是在國(guó)有企業(yè)還是私人銀行工作。當(dāng)美國(guó)救助其銀行業(yè)時(shí)，并沒(méi)有施加這樣的限制；摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙在2009年他的銀行獲得政府救助后就賺了1760萬(wàn)美元。中央知道，通貨膨脹對(duì)銀行系統(tǒng)來(lái)說(shuō)是極其有利可圖的，特別是如果政府基本上支持所有貸款的話。他們還知道財(cái)富不會(huì)涓滴而下，這在平民中引起了憤怒。
中央政府正悄悄地告訴市場(chǎng)，它正在注射貨幣化療藥物。你只需要聽。許多分析師認(rèn)為，一個(gè)副作用是人民幣兌美元貶值。人民幣
拉塞爾·納皮爾寫了一篇出色的文章，解釋了為什么他認(rèn)為cn已經(jīng)準(zhǔn)備好并愿意給自己注入我在上一節(jié)中描述的貨幣政策。他還認(rèn)為，由于人民幣供應(yīng)量急劇增加，cn將容忍人民幣貶值。我不知道我是否相信中央愿意讓人民幣大幅貶值，因?yàn)檫@將引發(fā)資本外逃。但我不認(rèn)為人民幣兌美元會(huì)貶值那么多。因此，這一預(yù)測(cè)不會(huì)得到檢驗(yàn)。
我們都知道cn是世界工廠。因此，cn的貿(mào)易順差不斷創(chuàng)下歷史新高。但如果你仔細(xì)研究數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)cn的貿(mào)易順差（出口減去進(jìn)口）之所以增加，并不是因?yàn)槌隹谠黾恿，而是因(yàn)閏n經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口強(qiáng)度正在下降，cn能夠用人民幣而不是美元支付更大比例的進(jìn)口商品。
為了說(shuō)明我的假設(shè)，假設(shè)cn最初每月出口總額為100美元，進(jìn)口總額為50美元；即貿(mào)易順差為50美元，F(xiàn)在，其出口經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口強(qiáng)度下降——例如，cn過(guò)去需要從國(guó)外購(gòu)買汽車零部件，但現(xiàn)在大多數(shù)零部件都在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。即使出口商品量沒(méi)有增長(zhǎng)，貿(mào)易順差也會(huì)上升。要實(shí)現(xiàn)同樣價(jià)值100美元的出口，只需要進(jìn)口25美元。因此，順差上升到75美元。順差上升的第二種方式是，如果進(jìn)口量相同，但現(xiàn)在一半的進(jìn)口是用人民幣支付的。這也會(huì)將進(jìn)口額降至25美元，而順差則增加到75美元。
在西方竊取俄羅斯的美元/歐元并在2022年2月烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后實(shí)施制裁之前，cn無(wú)法決定貿(mào)易條件。但現(xiàn)在，俄羅斯別無(wú)選擇，必須按照要求用人民幣支付，并以折扣價(jià)向cn供應(yīng)能源。
隨著cn增加國(guó)內(nèi)人民幣供應(yīng)量，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹必然會(huì)上升。然而，鑒于cn國(guó)內(nèi)生產(chǎn)更多商品，用人民幣支付能源費(fèi)用的比例也更高，通脹上升不會(huì)導(dǎo)致人民幣兌美元大幅貶值，就像過(guò)去那樣。
人民幣不會(huì)大幅貶值的最后一個(gè)原因是，在cn進(jìn)行通貨再膨脹的同時(shí)，無(wú)論誰(shuí)贏得總統(tǒng)大選，美國(guó)都將推行弱勢(shì)美元的工業(yè)政策。我知道特朗普和哈里斯試圖引起人們對(duì)他們分歧的關(guān)注，但從本質(zhì)上講，他們都將印鈔，并將錢分發(fā)給美國(guó)的關(guān)鍵工業(yè)部門。
這是Bitcoin（白色）、黃金（金色）、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（綠色）和凱斯席勒美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（洋紅色）的圖表，均除以美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表指數(shù)為100。Bitcoin的表現(xiàn)優(yōu)于所有其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以至于你甚至無(wú)法在右軸上區(qū)分其他資產(chǎn)的回報(bào)。
如你所知，這是我最喜歡的圖表。沒(méi)有哪一種主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別能像Bitcoin一樣，在貨幣貶值的情況下表現(xiàn)更好。投資者本能地知道這一點(diǎn)，當(dāng)你考慮如何保護(hù)儲(chǔ)蓄的購(gòu)買力時(shí)，Bitcoin就會(huì)像KwisatzHaderach一樣盯著你。
對(duì)于那些認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)立即認(rèn)識(shí)到未來(lái)并據(jù)此推行Bitcoin的人，我很抱歉讓你們失望了。cn人民銀行量化寬松和銀行信貸增長(zhǎng)再次加速需要時(shí)間；煔⑺啦∪诵枰獣r(shí)間。在這些初始階段，cn儲(chǔ)戶的反應(yīng)正如我所料：購(gòu)買超賣的國(guó)內(nèi)股票和大幅折扣的公寓。
到目前為止，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)刺激計(jì)劃的規(guī)模和規(guī)模持悲觀看法，這為買入提供了絕佳的機(jī)會(huì)。因?yàn)楫?dāng)沿海地區(qū)的普通富人決定無(wú)論人民幣價(jià)格如何，他們都必須持有Bitcoin時(shí)，Bitcoin價(jià)格的上行波動(dòng)將回溯到2015年8月，當(dāng)時(shí)，在cn人民銀行突然貶值人民幣后，Bitcoin從135美元漲至600美元——不到3個(gè)月，Bitcoin價(jià)格幾乎上漲了5倍。
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