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作者：JoyChen、EvanLu來(lái)源：WaterdripCapital
隨著全球金融監(jiān)管環(huán)境逐漸清晰，Crypto市場(chǎng)從原先的「小眾圈子」逐步走向主流金融體系。自美國(guó)大選后，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)對(duì)Crypto行業(yè)產(chǎn)生了積極影響，承諾采取更加友好的監(jiān)管政策，包括建立國(guó)家Bitcoin儲(chǔ)備和鼓勵(lì)美國(guó)擴(kuò)大BitcoinMining活動(dòng)，這些承諾提振了市場(chǎng)信心。接下來(lái)幾天的資本市場(chǎng)中開(kāi)始了普遍性傳導(dǎo)，在這一背景下，多個(gè)Blockchain概念股普漲。
目前，越來(lái)越多的上市公司已經(jīng)意識(shí)到Blockchain技術(shù)的巨大潛力，并積極將其納入公司的戰(zhàn)略布局。許多Blockchain概念股的公司發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，在市場(chǎng)上獲得了顯著的關(guān)注和投資。這些公司通過(guò)引入Blockchain技術(shù)，推動(dòng)了業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和價(jià)值創(chuàng)造，逐步成為行業(yè)內(nèi)的重要玩家。我們密切關(guān)注了許多這一領(lǐng)域的股票，看到它們?cè)谫Y本市場(chǎng)上的表現(xiàn)越來(lái)越亮眼，未來(lái)有望在Blockchain的推動(dòng)下迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇：
當(dāng)前Crypto市場(chǎng)的總市值約為3.2萬(wàn)億美元，我們可以按照資產(chǎn)類(lèi)別劃分為以下三個(gè)主要部分：
1.Bitcoin（BTC）
Bitcoin作為整個(gè)加密市場(chǎng)的核心資產(chǎn)，目前市值約為1.9萬(wàn)億美元，占Crypto總市值的50%以上。它不僅是傳統(tǒng)金融和原生幣圈共同認(rèn)可的價(jià)值儲(chǔ)存工具，也因其抗通脹特性和有限供應(yīng)成為機(jī)構(gòu)投資者的首選，被譽(yù)為「數(shù)字黃金」。Bitcoin在加密市場(chǎng)中扮演著關(guān)鍵樞紐的角色，穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)，還為傳統(tǒng)資產(chǎn)和原生鏈上資產(chǎn)之間提供了互聯(lián)的橋梁。
2.原生鏈上資產(chǎn)
包括公鏈Tokens（如EthereumETH）、去中心化金融（DeFi）相關(guān)Tokens，以及鏈上應(yīng)用中的功能型Tokens等。這一領(lǐng)域種類(lèi)繁多，波動(dòng)性高，其市場(chǎng)表現(xiàn)受技術(shù)更新與用戶(hù)需求驅(qū)動(dòng)。目前市值約為1.4萬(wàn)億美元，實(shí)際遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的高增長(zhǎng)。
3.傳統(tǒng)資產(chǎn)與加密技術(shù)的結(jié)合
這一領(lǐng)域涵蓋了鏈上真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）Tokens化、基于Blockchain的證券化資產(chǎn)等新興項(xiàng)目。目前其市值僅為幾千億美元，但隨著B(niǎo)lockchain技術(shù)的普及與傳統(tǒng)金融的深度融合，這一領(lǐng)域正在快速發(fā)展。通過(guò)將傳統(tǒng)資產(chǎn)Tokens化，提升流動(dòng)性，也是未來(lái)加密市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。我們對(duì)這一部分充滿(mǎn)信心，認(rèn)為其將推動(dòng)傳統(tǒng)金融向更加高效透明的數(shù)字化方向轉(zhuǎn)型，并釋放巨大的市場(chǎng)潛力。
為什么我們?nèi)绱丝春脗鹘y(tǒng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)空間？
過(guò)去半年間，Bitcoin的資產(chǎn)屬性經(jīng)歷了全新的演變，資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量也完成了從舊勢(shì)力到新資金盤(pán)的過(guò)渡。
2024年，Crypto在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的地位進(jìn)一步得到鞏固。包括貝萊德和灰度在內(nèi)的金融巨頭紛紛推出Bitcoin和Ethereum的交易所交易產(chǎn)品，為機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者提供了更加便捷的數(shù)字資產(chǎn)投資渠道，這也進(jìn)一步印證了與傳統(tǒng)證券的聯(lián)系。
同時(shí)，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的Tokens化趨勢(shì)也在加速發(fā)展，進(jìn)一步提升了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和覆蓋范圍。例如，德國(guó)國(guó)有開(kāi)發(fā)銀行KfW在2024年通過(guò)Blockchain技術(shù)發(fā)行了兩次數(shù)字債券，總計(jì)1.5億歐元。這些債券通過(guò)分布式賬本技術(shù)（DLT）進(jìn)行結(jié)算，法國(guó)計(jì)算機(jī)設(shè)備制造商Metavisio發(fā)行了企業(yè)債券，利用Tokens化為其在印度的新制造設(shè)施提供資本支持，這也顯示了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)正在利用Blockchain技術(shù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，許多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)將加密技術(shù)引入其業(yè)務(wù)模式。
如今，一個(gè)以Bitcoin為核心資產(chǎn)、通過(guò)ETF和股票市場(chǎng)作為資金流入主要渠道、并借助像MSTR這樣的美股上市公司作為承載平臺(tái)的資金循環(huán)模式，正在不斷吸納美元流動(dòng)性，全面展開(kāi)。
傳統(tǒng)金融與Blockchain的結(jié)合，將會(huì)比原生鏈上資產(chǎn)孕育更多的投資機(jī)遇。這一趨勢(shì)的背后，反映了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定性與實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景的重視。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)擁有深厚的基礎(chǔ)設(shè)施與成熟的市場(chǎng)機(jī)制，結(jié)合Blockchain技術(shù)后，將釋放更大的潛力。對(duì)此，水滴資本（WaterdripCapital），特別是其旗下的太平洋水滴數(shù)字資產(chǎn)基金，在未來(lái)也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)金融市場(chǎng)與加密行業(yè)的創(chuàng)新結(jié)合，以尋找融合領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
本研究報(bào)告將淺析Blockchain概念股的增長(zhǎng)模式，特別是其與鏈上資產(chǎn)結(jié)合的方式，以發(fā)掘更多創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。例如，MSTR的增發(fā)模式展現(xiàn)了通過(guò)可轉(zhuǎn)債及股票發(fā)行，以美元資產(chǎn)換取鏈上資產(chǎn)的典型路徑。近期MSTR的股票價(jià)格隨Bitcoin價(jià)格上漲迅速攀升，其2027年到期的可轉(zhuǎn)債收益創(chuàng)下三年新高，這種策略使其股票表現(xiàn)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)科技股。
通過(guò)這些視角，可以發(fā)現(xiàn)，加密市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展不僅僅是Crypto本身的增量，而是與傳統(tǒng)金融融合的巨大潛力。從監(jiān)管紅利到市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，Blockchain概念股正處于這一大趨勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
我們將目前的Blockchain概念股大概分為以下幾類(lèi)：
一、資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)概念：
關(guān)于資產(chǎn)配置概念的Blockchain股，公司策略就是將Bitcoin作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。這一策略最早由MicroStrategy于2020年實(shí)施，并迅速引起市場(chǎng)關(guān)注。今年，其他公司如日本投資公司MetaPlanet和香港上市公司博雅互動(dòng)也紛紛加入，Bitcoin的收購(gòu)量不斷增加。MetaPlanet宣布引入由MicroStrategy制定的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)「Bitcoin收益率」（BTCYield），其第三季度BTCYield為41.7%，第四季度（截至10月25日）高達(dá)116.4%。
全球范圍內(nèi)將Bitcoin作為公司儲(chǔ)備資產(chǎn)的上市公司TOP30*數(shù)據(jù)來(lái)源：coingecko
具體來(lái)看，MicroStrategy等公司的策略是通過(guò)引入「Bitcoin收益率」這一關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，為投資者提供一個(gè)新的視角來(lái)評(píng)估公司的價(jià)值和投資決策。該指標(biāo)以稀釋后的流通股數(shù)為基礎(chǔ)，計(jì)算每股所持有的Bitcoin數(shù)量，不考慮Bitcoin價(jià)格波動(dòng)，旨在幫助投資者更好地理解公司通過(guò)發(fā)行額外普通股或可轉(zhuǎn)換工具來(lái)購(gòu)買(mǎi)Bitcoin的行為，重點(diǎn)衡量Bitcoin持有量增長(zhǎng)與股本稀釋之間的平衡。截至目前，MicroStrategy的Bitcoin投資收益率已達(dá)41.8%，這表明公司在不斷增加持倉(cāng)的同時(shí)，成功避免了股東利益的過(guò)度稀釋。
然而，盡管MicroStrategy在Bitcoin投資上取得了顯著成績(jī)，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)仍然引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。據(jù)報(bào)道，MicroStrategy目前的未償債務(wù)總額為42.5億美元。在此期間，公司通過(guò)多輪發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，其中部分債券還附帶利息支付。市場(chǎng)分析人士擔(dān)心，如果Bitcoin價(jià)格大幅下跌，MicroStrategy可能需要出售部分Bitcoin以?xún)斶債務(wù)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于MicroStrategy依托其穩(wěn)定的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)和低利率環(huán)境，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流足以覆蓋債務(wù)利息，因此即使Bitcoin價(jià)格暴跌，也不太可能迫使公司出售其Bitcoin資產(chǎn)。此外，MicroStrategy的股票市值目前高達(dá)430億美元，債務(wù)在其資本結(jié)構(gòu)中的占比較小，這進(jìn)一步降低了清算風(fēng)險(xiǎn)。
盡管許多投資者看好該公司堅(jiān)定的Bitcoin投資策略，認(rèn)為這將為股東帶來(lái)可觀回報(bào)，但也有一些投資者對(duì)其高杠桿率和潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂(yōu)。由于Crypto市場(chǎng)波動(dòng)性極大，任何不利的市場(chǎng)變化都可能對(duì)此類(lèi)公司的資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生重大影響，并且他們的股價(jià)相對(duì)于其凈資產(chǎn)價(jià)值存在顯著溢價(jià)，這一狀態(tài)能否持續(xù)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如果股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，可能會(huì)影響公司的融資能力，進(jìn)而影響其未來(lái)的Bitcoin購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
1、Microstrategy(MSTR)
商業(yè)智能軟件公司
MicroStrategy創(chuàng)立于1989年，最初專(zhuān)注于商業(yè)智能和企業(yè)解決方案領(lǐng)域。然而，從2020年起，公司轉(zhuǎn)型成為全球首家以Bitcoin（BTC）作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的上市企業(yè)，這一戰(zhàn)略徹底改變了其商業(yè)模式及市場(chǎng)地位。創(chuàng)始人MichaelSaylor在推動(dòng)這一轉(zhuǎn)變過(guò)程中起到了關(guān)鍵作用，他從早期的Bitcoin懷疑論者轉(zhuǎn)變?yōu)镃rypto的堅(jiān)定支持者。
自2020年以來(lái)，MicroStrategy通過(guò)自有資金、發(fā)債融資等方式，持續(xù)購(gòu)買(mǎi)Bitcoin。截至目前，公司已累計(jì)持有約279,420枚Bitcoin，當(dāng)前市值接近230億美元，占Bitcoin總供給量的約1%。其中，最近一次購(gòu)入發(fā)生在2023年10月31日至11月10日期間，以均價(jià)74,463美元收購(gòu)了27,200枚Bitcoin。這些Bitcoin的平均持倉(cāng)價(jià)格為39,266美元，而當(dāng)前Bitcoin價(jià)格已達(dá)到約90,000美元，MicroStrategy的賬面浮盈接近2.5倍。
盡管2022年熊市期間，MicroStrategy的Bitcoin投資曾面臨約10億美元的賬面虧損，但公司從未拋售過(guò)Bitcoin，反而選擇繼續(xù)加倉(cāng)。2023年以來(lái)，Bitcoin的強(qiáng)勢(shì)上漲推動(dòng)了MicroStrategy股價(jià)的顯著提升，年初至今的投資回報(bào)率已達(dá)到26.4%，累計(jì)投資回報(bào)率超過(guò)100%。
MicroStrategy目前的經(jīng)營(yíng)模式可以看作是「以BTC為本位的循環(huán)杠桿模式」，通過(guò)發(fā)行債券籌資購(gòu)入Bitcoin。這種模式雖然帶來(lái)高回報(bào)，但也潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是Bitcoin價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)。根據(jù)分析，Bitcoin價(jià)格需跌破15,000美元，公司才可能面臨清算風(fēng)險(xiǎn)，而在當(dāng)前Bitcoin價(jià)格接近90,000美元的背景下，這一風(fēng)險(xiǎn)極小。此外，公司杠桿率較低，且債券市場(chǎng)需求旺盛，這些因素進(jìn)一步增強(qiáng)了MicroStrategy的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。
對(duì)于投資者而言，MicroStrategy可視為Bitcoin市場(chǎng)的一種杠桿化投資工具。在Bitcoin價(jià)格穩(wěn)步上漲的預(yù)期下，該公司股票具備較大的潛力。不過(guò)，需要警惕債務(wù)擴(kuò)張可能帶來(lái)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。在未來(lái)1到2年間，MicroStrategy的投資價(jià)值仍然值得關(guān)注，尤其對(duì)于看好Bitcoin市場(chǎng)前景的投資者來(lái)說(shuō)，這是一支高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的標(biāo)的。
2、SemlerScientific(SMLR)
SemlerScientific是一家專(zhuān)注于醫(yī)療技術(shù)的公司，其創(chuàng)新策略之一是將Bitcoin作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。2024年11月，該公司披露最新購(gòu)入了47枚Bitcoin，將其總持倉(cāng)量提升至1,058枚，總投資額達(dá)到約7,100萬(wàn)美元。這些收購(gòu)資金部分來(lái)自經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，這表明Semler正試圖通過(guò)Bitcoin的持倉(cāng)強(qiáng)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，成為資產(chǎn)管理創(chuàng)新的代表。
不過(guò)，Semler的核心業(yè)務(wù)仍聚焦于其QuantaFlo設(shè)備，該設(shè)備主要用于診斷心血管疾病。然而，Semler的Bitcoin戰(zhàn)略不僅僅是一種財(cái)務(wù)儲(chǔ)備，在2024年第三季度，公司因Bitcoin持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)了110萬(wàn)美元的未實(shí)現(xiàn)收益，盡管該季度營(yíng)收同比下降17%，仍然為Semler提供了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的財(cái)務(wù)對(duì)沖。
盡管Semler當(dāng)前的市值僅為3.45億美元，遠(yuǎn)低于MicroStrategy，但其采用Bitcoin作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的戰(zhàn)略已使其被投資者視為「迷你版MicroStrategy」。
3、博雅互動(dòng)
博雅互動(dòng)是家主營(yíng)業(yè)務(wù)為游戲的港股上市公司，是cn棋牌游戲行業(yè)排名前列的開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商，去年下半年開(kāi)始試水加密市場(chǎng)，旨在全面轉(zhuǎn)型成為一家Web3上市公司。公司通過(guò)大規(guī)模購(gòu)入Bitcoin和Ethereum等加密資產(chǎn)，以及投資多個(gè)Web3生態(tài)項(xiàng)目，并且向水滴資本（WaterdripCapital）旗下太平洋水滴數(shù)字資產(chǎn)基金(PacificWaterdripDigitalAssetFundSPC)簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，就Web3游戲開(kāi)發(fā)和Bitcoin生態(tài)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作。公司曾表示：「購(gòu)買(mǎi)及持有Crypto是本集團(tuán)進(jìn)行Web3業(yè)務(wù)發(fā)展和布局的重要舉措，亦是本集團(tuán)資產(chǎn)配置策略的重要組成部分。」截至最新公告，博雅互動(dòng)持有Bitcoin2641枚和Ethereum15,445枚，總成本分別約為1.43億美元和4,257.8萬(wàn)美元。
值得一提的是，由于近期Crypto市場(chǎng)活躍，Bitcoin及Crypto均迎來(lái)大漲。若以12日Crypto收盤(pán)價(jià)計(jì)算，在Bitcoin上，博雅互動(dòng)浮盈近9022萬(wàn)美元；在Ethereum上，博雅互動(dòng)浮盈約795萬(wàn)美元，兩者合計(jì)浮盈近1億美元。
Crypto價(jià)格的持續(xù)上漲激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)相關(guān)概念股的高度關(guān)注。以港股市場(chǎng)為例，截至11月12日，藍(lán)港互動(dòng)上漲41.18%，新火科技控股上漲27.40%，歐科云鏈上漲11.65%，展現(xiàn)出Blockchain相關(guān)企業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。港股Blockchain市場(chǎng)目前仍處于發(fā)展初期，但政策環(huán)境正在持續(xù)優(yōu)化，近期出臺(tái)的支持Blockchain發(fā)展的政策鼓勵(lì)開(kāi)放創(chuàng)新，為企業(yè)創(chuàng)造了良好的成長(zhǎng)空間。部分公司依賴(lài)于Crypto價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，同時(shí)也在積極探索Blockchain技術(shù)在游戲、金融、元宇宙等領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用。未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步增長(zhǎng)將取決于技術(shù)落地的成效和生態(tài)體系的完善，為投資者提供更明確的方向和信心。
博雅互動(dòng)所持有的Crypto幣值就已經(jīng)達(dá)到約22億港元。這意味著，目前博雅互動(dòng)所持有的Crypto總幣值超越了目前公司市值。在2024年第二季度，該公司錄得收益約1.048億元，同比增長(zhǎng)5.8%。其中網(wǎng)頁(yè)游戲和移動(dòng)游戲收益分別為0.29億元和0.69億元，數(shù)字資產(chǎn)增值收益為674萬(wàn)元。對(duì)于收益增長(zhǎng)的原因，博雅在公告中表示：「主要由于本集團(tuán)持有的Crypto獲得數(shù)字資產(chǎn)增值收益！
同時(shí)，公司計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增持至多1億美元的Crypto。此外，博雅互動(dòng)組建了專(zhuān)注于Web3游戲開(kāi)發(fā)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施研發(fā)的團(tuán)隊(duì)。受益于Crypto資產(chǎn)的顯著增長(zhǎng)，其一季度盈利同比增長(zhǎng)1130%，推動(dòng)公司股價(jià)自年初以來(lái)最高翻了近3.6倍，成為市場(chǎng)中典型的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型Blockchain概念股。對(duì)于該股，博雅互動(dòng)的表現(xiàn)依賴(lài)Crypto市場(chǎng)的波動(dòng)，股價(jià)可能繼續(xù)受到資產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)的推動(dòng)。
二、礦業(yè)概念
Blockchain礦業(yè)概念股近年來(lái)受到市場(chǎng)高度關(guān)注，尤其是在Bitcoin等Crypto價(jià)格的波動(dòng)中，礦業(yè)公司不僅從Crypto的直接收益中受益，還在一定程度上參與了其他高增長(zhǎng)行業(yè)的布局，尤其是人工智能（AI）和高性能計(jì)算（HPC）業(yè)務(wù)。隨著AI技術(shù)的蓬勃發(fā)展，AI算力的需求正在迅速提升，這為Mining概念股的估值帶來(lái)了新的支撐。尤其是電力合約、數(shù)據(jù)中心及其配套設(shè)施逐漸短缺，礦業(yè)公司可以通過(guò)為AI需求提供算力基礎(chǔ)設(shè)施獲得額外的收益。
然而，我們通常認(rèn)為并不是所有的礦業(yè)公司都能完全滿(mǎn)足AI數(shù)據(jù)中心的需求，Mining業(yè)務(wù)優(yōu)先考慮便宜的電力供應(yīng)，往往選擇價(jià)格較低、短期電力不穩(wěn)定的地點(diǎn)，這樣可以最大化利潤(rùn)。相對(duì)而言，AI數(shù)據(jù)中心則更注重電力的穩(wěn)定性，因此對(duì)電價(jià)變化的敏感度較低，并且更傾向于長(zhǎng)期穩(wěn)定的電力供應(yīng)。因此，并非所有礦業(yè)公司現(xiàn)有的電力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心都適合直接轉(zhuǎn)型為AI數(shù)據(jù)中心。
可以將礦業(yè)概念股分為以下幾類(lèi)：
1.具備成熟AI/HPC業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司：這些公司不僅在Mining領(lǐng)域有所布局，還擁有成熟的AI或HPC業(yè)務(wù)，并且得到了像NVIDIA等技術(shù)巨頭的支持。例如，Wulf、APLD、CIFR等公司，不僅參與CryptoMining，還通過(guò)建設(shè)AI算力平臺(tái)、參與AI推理等業(yè)務(wù)，在一定程度上整合了Mining和AI算力需求，獲得了更多市場(chǎng)關(guān)注。
2.專(zhuān)注于Mining并大量囤幣：這類(lèi)公司主要專(zhuān)注于Mining業(yè)務(wù)，并且持有大量Bitcoin等Crypto。CleanSpark(CLSK)是這類(lèi)公司的代表之一，其囤幣量占單位市值的17.5%。另外，RiotPlatforms(RIOT)也是類(lèi)似公司，其囤幣量占單位市值達(dá)到21%。這些公司通過(guò)積累Bitcoin等Crypto，期望在未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利。
3.多元化業(yè)務(wù)的復(fù)合型：這類(lèi)公司不僅進(jìn)行CryptoMining和囤幣，還在AI推理、AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)等方面有所涉獵。MarathonDigital(MARA)是這一類(lèi)公司的代表，其囤幣量占單位市值的33%。這些公司通常通過(guò)多元化的業(yè)務(wù)布局來(lái)降低單一領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高整體盈利能力。
隨著AI需求的提升，AI算力和高性能計(jì)算業(yè)務(wù)將越來(lái)越多地與BlockchainMining業(yè)務(wù)結(jié)合，這可能會(huì)進(jìn)一步提高M(jìn)ining公司估值。未來(lái)，Mining公司不僅是Crypto的「礦工」，還可能成為AI技術(shù)發(fā)展背后的重要基礎(chǔ)設(shè)施提供者。雖然這條道路充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但為迎接這一趨勢(shì)，很多Mining公司已在加速布局AI算力和數(shù)據(jù)中心建設(shè)，致力于在這個(gè)新興領(lǐng)域中占據(jù)一席之地。
1、MARAHoldings(MARA)
北美最大的企業(yè)Bitcoin自開(kāi)采公司之一，2010年成立，2011年上市。該公司致力于挖掘Crypto，專(zhuān)注于Blockchain生態(tài)系統(tǒng)和數(shù)位資產(chǎn)的產(chǎn)生。公司基于其專(zhuān)有基礎(chǔ)架構(gòu)和智能采礦軟體提供托管采礦解決方案，主要開(kāi)采Bitcoin。Marathon與Riot類(lèi)似，也經(jīng)歷了12.6%的股價(jià)下跌，后續(xù)又出現(xiàn)了進(jìn)一步的下滑。然而，Marathon在過(guò)去一年股價(jià)上漲迅速。
根據(jù)10月的最新數(shù)據(jù)，MARA（MarathonDigital）已實(shí)現(xiàn)32.43EH/s的算力，成為首家達(dá)到這一規(guī)模的上市礦企。預(yù)計(jì)在其新的152MW電力容量啟用后，算力將增加約10EH/s。MARA最近通過(guò)收購(gòu)位于俄亥俄州的兩個(gè)數(shù)據(jù)中心，并建設(shè)第三個(gè)新站點(diǎn)，新增了152MW的Mining電力容量，計(jì)劃在2025年底全面投入運(yùn)營(yíng)。MARA的首席財(cái)務(wù)官SalmanKhan表示，此次資產(chǎn)收購(gòu)的成本約為每MW27萬(wàn)美元，并預(yù)計(jì)這些部署將幫助公司在2024年實(shí)現(xiàn)50EH/s的算力目標(biāo)。
此外，MARA在11月18日宣布發(fā)售價(jià)值7億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，票據(jù)到期日為2030年。募集資金主要用于購(gòu)買(mǎi)Bitcoin、回購(gòu)2026年到期的票據(jù)以及支持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。MARA預(yù)計(jì)將使用這些票據(jù)所得的凈收益，其中高達(dá)2億美元將用于回購(gòu)部分2026年到期的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，其余資金則用于購(gòu)買(mǎi)更多Bitcoin和一般公司用途，包括營(yíng)運(yùn)資金、戰(zhàn)略收購(gòu)、擴(kuò)展現(xiàn)有資產(chǎn)以及償還額外債務(wù)等。這一舉措進(jìn)一步展示了MARA對(duì)Bitcoin的長(zhǎng)期看多態(tài)度。
2、CoreScientific(CORZ)
Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施和CryptoMining服務(wù)
成立于2017年的CoreScientificInc.，其業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊：設(shè)備銷(xiāo)售和托管服務(wù)，以及自建礦場(chǎng)進(jìn)行BitcoinMining。公司通過(guò)銷(xiāo)售基于消費(fèi)的合同和提供托管服務(wù)來(lái)獲取收入，而數(shù)字資產(chǎn)挖掘部門(mén)的收入則來(lái)自公司運(yùn)營(yíng)的計(jì)算設(shè)備，這些設(shè)備處理Blockchain網(wǎng)絡(luò)上的交易，并作為用戶(hù)池的一部分參與其中，回報(bào)為Crypto資產(chǎn)。
近期，微軟（MSFT.US）宣布將在2023年至2030年間花費(fèi)近100億美元，從人工智能初創(chuàng)公司CoreWeave租用服務(wù)器。而CoreWeave已與BitcoinMining巨頭CoreScientific簽署了一份新增120兆瓦（MW）高性能算力托管協(xié)議。通過(guò)幾輪擴(kuò)展，CoreWeave目前在CoreScientific的數(shù)據(jù)中心托管總計(jì)502MW的GPU容量。自與CoreWeave簽署數(shù)十億美元合同以來(lái)，CoreScientific的股價(jià)已大幅上漲，累計(jì)漲幅接近300%。該公司還計(jì)劃將部分?jǐn)?shù)據(jù)中心進(jìn)行改造，以托管CoreWeave超過(guò)200兆瓦的GPU。
這項(xiàng)為期12年的托管合同預(yù)計(jì)將為CoreScientific帶來(lái)87億美元的總收入。與此同時(shí)，雖然其BitcoinMining算力保持穩(wěn)定，但市場(chǎng)份額卻出現(xiàn)下降，從1月的3.27%降至9月的2.54%。
綜合來(lái)看，Core完美消化了AI和Bitcoin兩大熱門(mén)主題的結(jié)合，尤其是在AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，CoreScientific已經(jīng)贏得了大額合同，并積極拓展新客戶(hù)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿。盡管BitcoinMining業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額有所下滑，但公司在AI數(shù)據(jù)中心的進(jìn)展為其長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了有力支撐，未來(lái)的漲幅仍可期待。
3、RiotPlatforms(RIOT)
總部位于美國(guó)科羅拉多州的RiotPlatforms，專(zhuān)注于Blockchain技術(shù)建設(shè)、支持以及CryptoMining業(yè)務(wù)。此前，該公司還投資了多家Blockchain初創(chuàng)公司，包括加拿大的Bitcoin交易所Coinsquare，但目前已將重心完全轉(zhuǎn)向CryptoMining。
Riot的股價(jià)經(jīng)歷了顯著波動(dòng)，特別是在Bitcoin價(jià)格下跌時(shí)，公司股價(jià)曾一度下跌15.8%。然而，盡管如此，該公司股票在過(guò)去一年依然上漲了超過(guò)130%。
盡管最新的市場(chǎng)利好推動(dòng)股價(jià)在短短一周內(nèi)飆升了66%，但Riot的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。據(jù)其2024年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司總收入為8480萬(wàn)美元，其中BitcoinMining收入占6750萬(wàn)美元，凈虧損達(dá)到1.544億美元，每股虧損0.54美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的每股虧損0.18美元。此外，Riot在第二季度的虧損為8440萬(wàn)美元，而去年同期的凈虧損僅為2740萬(wàn)美元？傮w來(lái)看，Riot的虧損持續(xù)擴(kuò)大，盡管短期內(nèi)股價(jià)有所上漲，但是短期的股價(jià)拉升只是伴隨大盤(pán)而起，能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的股價(jià)增長(zhǎng)還是要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
4、CleanSpark(CLSK)
綠色能源CryptoMining
CleanSpark是一家專(zhuān)注于使用可再生能源進(jìn)行BitcoinMining的公司。該公司在2024年第二季度的收入增長(zhǎng)至1.041億美元，比去年同期的4550萬(wàn)美元增長(zhǎng)了5860萬(wàn)美元，增幅達(dá)到129%。然而，截至2024年6月30日的三個(gè)月內(nèi)，凈虧損為2.362億美元，合每股虧損1.03美元，而去年同期虧損為1410萬(wàn)美元，合每股虧損0.12美元。值得一提的是，盡管11月初大盤(pán)出現(xiàn)了一波上漲，CleanSpark(CLSK)并未從中受益，原因是公司在這一期間停牌。公司創(chuàng)始人解釋稱(chēng)，停牌的原因是由于近期在收購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)了股權(quán)認(rèn)購(gòu)比例計(jì)算錯(cuò)誤。公司也宣布完成對(duì)GRIID的收購(gòu)，目標(biāo)是在未來(lái)幾年內(nèi)將礦場(chǎng)的總算力提升至400兆瓦（MW）。同時(shí)，CleanSpark持有大量Bitcoin等Crypto。囤幣量占單位市值的17.5%，這意味著其市值的相當(dāng)一部分由持有的Bitcoin支撐。
從股票走勢(shì)的角度來(lái)看，CleanSpark是以可再生能源為核心的代表Bitcoin礦商之一，憑借其綠色Mining戰(zhàn)略和相對(duì)較低的能源成本，具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α９臼召?gòu)GRIID并擴(kuò)展礦場(chǎng)算力，表明它在擴(kuò)大市場(chǎng)份額和提升競(jìng)爭(zhēng)力方面具有積極的戰(zhàn)略布局。然而，雖然公司營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，但由于虧損幅度較大，投資者對(duì)其盈利能力和現(xiàn)金流的關(guān)注將是未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的重要影響因素。隨著B(niǎo)itcoin價(jià)格波動(dòng)和能源成本波動(dòng)的影響，CleanSpark的股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。
5、TereWulf(WULF)
采用綠色能源進(jìn)行CryptoMining
隨著運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低和利潤(rùn)率的提升，能源公司正逐漸成為Crypto行業(yè)的重要力量。BeowulfMiningPlc旗下的Crypto子公司TeraWulf近期在監(jiān)管文件中透露，預(yù)計(jì)到2025年，公司Mining能力將達(dá)到800兆瓦，占Bitcoin網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前計(jì)算能力的10%。TeraWulf專(zhuān)注于提供可持續(xù)的CryptoMining解決方案，尤其致力于利用水力和太陽(yáng)能等可再生能源，同時(shí)正在開(kāi)發(fā)AI數(shù)據(jù)中心。
近期，TeraWulf宣布將其2.75%可轉(zhuǎn)換債券的總規(guī)模提高至4.25億美元，計(jì)劃將其中1.18億美元用于股票回購(gòu)。此次融資還包含增發(fā)期權(quán)，允許初始購(gòu)買(mǎi)者在發(fā)行后13天內(nèi)追加7500萬(wàn)美元。新發(fā)行的債券將于2030年到期，其中部分資金將用于股票回購(gòu)，剩余資金則用于一般企業(yè)開(kāi)支。
TeraWulf表示，將優(yōu)先考慮股票回購(gòu)，并繼續(xù)推進(jìn)其在高性能計(jì)算和AI領(lǐng)域的有機(jī)增長(zhǎng)以及潛在戰(zhàn)略收購(gòu)。消息公布后，TeraWulf的股價(jià)自上周五以來(lái)上漲了近30%，超越了Bitcoin及其他礦企的表現(xiàn)。近期礦企紛紛通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券和Bitcoin支持的貸款籌資，以應(yīng)對(duì)Bitcoin減半后算力價(jià)格的下降。
從整體來(lái)看，TeraWulf在清潔能源和AIMining方面的布局展示了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。短期內(nèi)，該公司可能受益于市場(chǎng)對(duì)綠色能源和AIMining的高度關(guān)注。然而，考慮到礦業(yè)行業(yè)的波動(dòng)性和整體市場(chǎng)環(huán)境，長(zhǎng)期表現(xiàn)仍需持續(xù)關(guān)注和評(píng)估。在當(dāng)前形勢(shì)下，TeraWulf的股價(jià)上漲有一定的炒作因素，但也有望通過(guò)其可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略進(jìn)一步推動(dòng)增長(zhǎng)。
6、CipherMining(CIFR)
Bitcoin礦業(yè)公司
CipherMining主要致力于在美國(guó)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)BitcoinMining數(shù)據(jù)中心，旨在增強(qiáng)Bitcoin網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施。
最近，CipherMining宣布與Coinbase進(jìn)一步擴(kuò)大信貸合作，設(shè)立了一個(gè)總額為3500萬(wàn)美元的定期貸款。根據(jù)11月1日披露的財(cái)報(bào)，公司將原有的1000萬(wàn)美元信用額度提高至1500萬(wàn)美元，并新增3500萬(wàn)美元的定期貸款。
此外，隨著加密市場(chǎng)對(duì)人工智能技術(shù)需求的增長(zhǎng)，CipherMining的AI業(yè)務(wù)估值也有所上升。然而，與同行公司如CORZ、APLD和WUFL相比，CipherMining的股價(jià)上漲幅度相對(duì)滯后。雖然公司在BitcoinMining領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資取得了一定成效，但在AI技術(shù)布局方面的進(jìn)展較為緩慢，這可能會(huì)影響其短期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)。
7、IrisEnergy(IREN)
可再生能源進(jìn)行BitcoinMining
專(zhuān)注于全球范圍內(nèi)通過(guò)綠色能源（特別是水電）進(jìn)行BitcoinMining。以清潔能源驅(qū)動(dòng)的BitcoinMining業(yè)務(wù)為主，以環(huán)境可持續(xù)性為核心競(jìng)爭(zhēng)力，這也是它區(qū)別于其他Mining公司的重要因素。相比傳統(tǒng)的煤炭和石油能源，IREN采用清潔能源Mining，以減少碳排放并降低運(yùn)營(yíng)成本。IREN目前擁有多個(gè)清潔能源驅(qū)動(dòng)的Mining設(shè)施，尤其是在加拿大和美國(guó)等清潔能源豐富的地區(qū)投入了大量基礎(chǔ)設(shè)施。
此外，IREN還在云算力領(lǐng)域嘗試進(jìn)行布局，但這一部分業(yè)務(wù)的前景并不如其清潔能源Mining業(yè)務(wù)那么明確。雖然云算力作為一個(gè)商業(yè)模式在一定程度上可以降低Mining硬件的需求，并且為投資者提供更靈活的盈利途徑，但其收入模式和市場(chǎng)接受度仍處于早期階段，并且與傳統(tǒng)的BitcoinMining相比，尚難以展現(xiàn)出顯著的盈利能力。因此，IREN在云算力方面的探索更多地可以視為一個(gè)試水項(xiàng)目，遠(yuǎn)未成熟，估值也難以高估。
在貨幣化能源資產(chǎn)方面，IREN的進(jìn)展和潛力目前還不如其他一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如CIFR（CipherMining）和WULF（StrongholdDigitalMining）。這些公司在傳統(tǒng)能源資產(chǎn)的有效整合和清潔能源應(yīng)用方面已經(jīng)取得了一定進(jìn)展，具備了更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雖然IREN在綠色能源Mining領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)不可忽視，但與CIFR和WULF相比，其貨幣化進(jìn)程尚顯滯后，難以在短期內(nèi)形成足夠的資金回流。
8、Hut8(HUT)
總部位于加拿大的Hut8是一家主要在北美地區(qū)開(kāi)展CryptoMining業(yè)務(wù)的公司，是北美最大的創(chuàng)新型數(shù)字資產(chǎn)礦工之一。公司運(yùn)營(yíng)著大規(guī)模的能源基礎(chǔ)設(shè)施，并始終堅(jiān)持環(huán)保運(yùn)營(yíng)方式。
2023年，Hut8的年收入達(dá)到了1.2121億美元，同比增長(zhǎng)47.53%。截至2024年9月30日的季度，收入進(jìn)一步增長(zhǎng)至4374萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)101.52%。這一增幅使得過(guò)去12個(gè)月的總收入達(dá)到1.9402億美元，年增長(zhǎng)率為209.07%。
根據(jù)第三季度報(bào)告，Hut8在過(guò)去幾個(gè)月中加快了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)建設(shè)的步伐，并推動(dòng)其商業(yè)化進(jìn)程。公司各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，且在不斷加強(qiáng)其業(yè)務(wù)發(fā)展。
9、Bitfarms(BITF)
總部位于加拿大的Bitfarms專(zhuān)注于Bitcoin礦場(chǎng)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，并持續(xù)擴(kuò)大礦業(yè)規(guī)模。公司近日宣布，計(jì)劃以3320萬(wàn)美元的追加投資，將原本計(jì)劃從Bitmain采購(gòu)的18,853臺(tái)AntminerT21Bitcoin礦機(jī)升級(jí)為S21Pro型號(hào)。根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)，Bitfarms已修改與Bitmain的采購(gòu)協(xié)議，預(yù)計(jì)升級(jí)后的礦機(jī)將在2024年12月至2025年1月交付。根據(jù)TheMinerMag的分析，得益于采用最新一代礦機(jī)，Bitfarms的礦機(jī)成本已顯著降低：從第一季度的每PH/s40.6美元降至第二季度的35.5美元，最新季度進(jìn)一步降至29.3美元。
整體來(lái)看，Bitfarms通過(guò)更新礦機(jī)設(shè)備和優(yōu)化采購(gòu)策略，在降低成本的同時(shí)提升了Mining效率，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。這種策略不僅能夠提升公司的盈利能力，還能增強(qiáng)其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的Crypto市場(chǎng)中的地位。隨著礦機(jī)成本的進(jìn)一步降低，Bitfarms有望在BitcoinMining領(lǐng)域持續(xù)取得優(yōu)勢(shì)，尤其是在Bitcoin價(jià)格回升或市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的情況下。
10、HIVEDigitalTechnologies(HIVE)
CryptoMining公司、hpc業(yè)務(wù)。
HiveDigital最近宣布收購(gòu)了6,500臺(tái)Canaan的AvalonA1566Bitcoin礦機(jī)，并計(jì)劃將總算力提升至1.2EH/s，這一舉措顯現(xiàn)出公司在CryptoMining領(lǐng)域的持續(xù)投入。然而，從去年年底開(kāi)始，HiveDigital已明確表示，未來(lái)將把更多資源和重心轉(zhuǎn)向高性能計(jì)算（HPC）。公司認(rèn)為，HPC業(yè)務(wù)相比BitcoinMining具有更高的利潤(rùn)率，并且在技術(shù)上具備一定的壁壘，能夠?yàn)楣編?lái)更為可持續(xù)的收入增長(zhǎng)。為此，Hive將原本用于Ethereum及其他CryptoMining的38,000張Nvidia數(shù)據(jù)中心GPU卡，轉(zhuǎn)型為按需GPU云服務(wù)，開(kāi)啟了其在AI和HPC領(lǐng)域的新篇章。
這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型符合行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。類(lèi)似于Hut8等其他礦業(yè)公司，Hive也在Ethereum從POW轉(zhuǎn)向POS后，迅速將目光轉(zhuǎn)向了HPC和AI業(yè)務(wù)。如今，Hive的HPC和AI業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠產(chǎn)生比BitcoinMining高出15倍的收入，而GPU計(jì)算的需求則正在快速增長(zhǎng)。根據(jù)高盛的報(bào)告，GPU云服務(wù)市場(chǎng)的前景廣闊。FortuneBusinessInsights的預(yù)測(cè)指出，到2030年，北美地區(qū)的GPU服務(wù)市場(chǎng)將以34%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。尤其是隨著AI項(xiàng)目需求的不斷攀升，像ChatGPT背后的大語(yǔ)言模型技術(shù)才剛剛起步，幾乎所有企業(yè)都需要大量GPU計(jì)算能力來(lái)支撐這些技術(shù)的運(yùn)行和發(fā)展。
從投資角度來(lái)看，HiveDigital的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略為其未來(lái)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。盡管公仍在CryptoMining領(lǐng)域有所布局，但隨著HPC和AI業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，Hive逐漸從傳統(tǒng)的BitcoinMining中擺脫了過(guò)度依賴(lài)，開(kāi)辟了更多元化且高利潤(rùn)的收入渠道。
三、基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案提供商
礦機(jī)制造/Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施概念股是指那些專(zhuān)注于BitcoinMining硬件、Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)技術(shù)服務(wù)的公司股票。這些公司主要通過(guò)設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售專(zhuān)門(mén)的Mining設(shè)備（如ASIC礦機(jī)）、提供云Mining服務(wù)、以及運(yùn)營(yíng)Blockchain網(wǎng)絡(luò)所需的硬件基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)盈利。礦機(jī)制造商是Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的核心，因?yàn)樗鼈兲峁┝擞糜贐itcoin等CryptoMining的硬件設(shè)備。ASIC（應(yīng)用專(zhuān)用集成電路）礦機(jī)是最常見(jiàn)的礦機(jī)類(lèi)型，專(zhuān)門(mén)用于Crypto的Mining。礦機(jī)制造商的收入主要來(lái)自?xún)纱髞?lái)源：礦機(jī)銷(xiāo)售以及礦機(jī)托管和云Mining服務(wù)。
通常來(lái)說(shuō)，礦機(jī)價(jià)格受多種因素影響，包括Bitcoin市場(chǎng)的波動(dòng)、礦機(jī)生產(chǎn)的成本、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性等。比如，當(dāng)Bitcoin價(jià)格上漲時(shí)，礦工們的收益也增加，礦機(jī)需求通常會(huì)隨之上漲，從而推動(dòng)礦機(jī)制造商的收入增長(zhǎng)。除了礦機(jī)生產(chǎn)，Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施還包括提供算力支持的礦池、數(shù)據(jù)中心和其他云服務(wù)平臺(tái)。
對(duì)于投資者而言，礦機(jī)制造商和Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施公司可能提供較高的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，尤其是在Crypto市場(chǎng)處于上升周期時(shí)。礦機(jī)需求和Bitcoin價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系，然而，這類(lèi)公司也面臨著高波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，受到市場(chǎng)情緒、技術(shù)創(chuàng)新和政策監(jiān)管等多重因素的影響。因此，投資這類(lèi)概念股時(shí)，除了對(duì)Crypto市場(chǎng)的前景持積極看法外，還需要考慮市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
1、嘉楠科技(CAN)
Blockchain硬件產(chǎn)品的研發(fā)
嘉楠科技成立于2013年，同年發(fā)布了全球首款基于ASIC芯片的Blockchain計(jì)算設(shè)備，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入ASIC時(shí)代，自此逐步積累了豐富的芯片量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。2016年，16nm產(chǎn)品量產(chǎn)標(biāo)志著嘉楠科技成為cn大陸地區(qū)先進(jìn)制程首個(gè)陣營(yíng)的公司。2018年至今，嘉楠科技相繼實(shí)現(xiàn)全球首個(gè)基于自研的7nm芯片量產(chǎn)，以及量產(chǎn)基于RISC-V自研商用邊緣智能計(jì)算芯片勘智K210。
嘉楠科技自成立以來(lái)，憑借著領(lǐng)先的ASIC礦機(jī)技術(shù)和自研芯片的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為Blockchain硬件領(lǐng)域的重要玩家。與其他礦機(jī)制造商相比，作為可用自產(chǎn)礦機(jī)增加Mining盈利的CAN和BTDR具有更多潛在利好。過(guò)去的一年，盡管市場(chǎng)經(jīng)歷了熊市，嘉楠科技的礦機(jī)銷(xiāo)量仍然保持在較高水平，特別是在Bitcoin價(jià)格反彈的背景下，未來(lái)的銷(xiāo)量有望大幅增長(zhǎng)。
最大的潛在利好因素是礦機(jī)價(jià)格的變化，如果礦機(jī)價(jià)格上漲——例如由于需求超預(yù)期或供給受限，礦機(jī)價(jià)格的上漲可能會(huì)帶動(dòng)礦企估值倍數(shù)提升，從而形成「戴維斯雙擊」效應(yīng)，提升公司整體估值。CAN最近簽訂了兩個(gè)重要的機(jī)構(gòu)訂單，其中HIVE公司采購(gòu)了6500臺(tái)AvalonA1566礦機(jī)，將進(jìn)一步推動(dòng)其銷(xiāo)量和營(yíng)收增長(zhǎng)，也展示了市場(chǎng)對(duì)其礦機(jī)的認(rèn)可和需求。
從嘉楠科技的基本面和市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，當(dāng)前股價(jià)并未完全反映其未來(lái)潛力。假設(shè)Bitcoin市場(chǎng)回暖并且礦機(jī)價(jià)格保持穩(wěn)定或上漲，嘉楠科技的銷(xiāo)售收入和盈利將迎來(lái)較大的增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)估值上行。
2、Bitdeer(BTDR)
提供云Mining服務(wù)和礦機(jī)制造
Bitdeer提供全球CryptoMining計(jì)算力，允許用戶(hù)租賃計(jì)算資源進(jìn)行BitcoinMining。公司提供算力共享解決方案，包括云算力和算力市場(chǎng)，同時(shí)提供一站式礦機(jī)托管服務(wù)，涵蓋部署、維護(hù)和管理，以支持高效的CryptoMining。
近期，Bitdeer發(fā)布了其新一代水冷礦機(jī)SEALMINERA2，作為SEALMINER系列的第二代產(chǎn)品。SEALMINERA2礦機(jī)搭載了比特小鹿自主研發(fā)的第二代芯片SEAL02，相較于A1系列，A2在能效比、技術(shù)性能和穩(wěn)定性上都實(shí)現(xiàn)了顯著提升。A2系列包括風(fēng)冷SEALMINERA2和水冷SEALMINERA2Hydro兩種型號(hào)，旨在滿(mǎn)足不同環(huán)境下的Mining需求。兩款礦機(jī)均采用先進(jìn)散熱技術(shù)，優(yōu)化了功耗控制和算力性能，確保高負(fù)荷下的穩(wěn)定運(yùn)行。根據(jù)測(cè)試數(shù)據(jù)，A2的能效為16.5J/TH，算力達(dá)到226TH/s，略低于市場(chǎng)上主流礦機(jī)如Bitmain和MicroBT的13.5J/TH。公司還表示，A2已進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)在2025年初將增加3.4EH/s的算力。Bitdeer還計(jì)劃在第四季度完成SEAL03芯片的流片設(shè)計(jì)，目標(biāo)能效為10J/TH。
總體來(lái)看，Bitdeer正處于創(chuàng)新和增長(zhǎng)的關(guān)鍵期，尤其是在水冷礦機(jī)和算力共享領(lǐng)域，值得注意的是，作為云Mining平臺(tái)，提供的是算力租賃和托管服務(wù)，而不僅僅是傳統(tǒng)的礦機(jī)銷(xiāo)售。與傳統(tǒng)礦機(jī)制造公司不同，云Mining和托管公司在資本和資源配置上更靈活，能夠通過(guò)為用戶(hù)提供按需計(jì)算資源來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，適應(yīng)不同規(guī)模的投資需求。因此，雖然Crypto市場(chǎng)的整體走勢(shì)對(duì)Bitdeer的表現(xiàn)有影響，但其業(yè)務(wù)模式的多樣性和創(chuàng)新性可能使其在市場(chǎng)波動(dòng)中保持相對(duì)穩(wěn)定。
3、BitFuFu(FUFU)
云Mining服務(wù)和數(shù)字資產(chǎn)管理服務(wù)
BitFuFu是一家由Bitmain支持的BitcoinMining及云Mining公司，致力于為全球用戶(hù)提供云Mining服務(wù)，讓用戶(hù)無(wú)需購(gòu)買(mǎi)硬件即可參與BitcoinMining。根據(jù)最新的第三季度財(cái)報(bào)，BitFuFu持有約1.04億美元的數(shù)字資產(chǎn)，相當(dāng)于1600枚Bitcoin。其中340枚Bitcoin歸公司所有，其余的Bitcoin屬于云Mining和托管服務(wù)的客戶(hù)，BitFuFu不僅是BitcoinMining領(lǐng)域的服務(wù)提供商，還是一個(gè)重要的Bitcoin資產(chǎn)管理者。
此外，BitFuFu與Bitmain旗下的Antpool達(dá)成了一項(xiàng)為期兩年的信貸協(xié)議，最高貸款額度為1億美元。這項(xiàng)信貸協(xié)議進(jìn)一步鞏固了BitFuFu與Antpool的合作關(guān)系，并增強(qiáng)了其在資本運(yùn)作方面的靈活性。隨著B(niǎo)itcoin市場(chǎng)的波動(dòng)，越來(lái)越多的BitcoinMining公司（如MARA和CleanSpark）也開(kāi)始采取Bitcoin抵押貸款等融資方式，靈活利用其Bitcoin資產(chǎn)來(lái)支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和資本擴(kuò)張。
從投資角度來(lái)看，BitFuFu背后有比特大陸和螞蟻礦池的支持，賦予其在硬件供應(yīng)和算力資源上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)锽itFuFu提供高效穩(wěn)定的礦機(jī)設(shè)備，并幫助其優(yōu)化礦場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和礦池支持。因此，BitFuFu在云Mining領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，能夠吸引更多用戶(hù)和資本進(jìn)入。
總體來(lái)看，隨著B(niǎo)itcoin市場(chǎng)的逐漸回暖和云Mining需求的增加，BitFuFu將可能受益于這種趨勢(shì)。相比傳統(tǒng)的Mining公司，云Mining能夠讓投資者以較低的成本參與BitcoinMining，尤其適合沒(méi)有硬件資源的用戶(hù)。
四、交易所概念：
1、Coinbase(COIN)
Crypto交易平臺(tái)，Crypto的交易和存儲(chǔ)服務(wù)
Coinbase成立于2012年，并于2021年在納斯達(dá)克上市，是美國(guó)首家且唯一一家合法合規(guī)的上市Crypto交易所。這一地位使其成為美國(guó)交易量最大的Crypto交易所，同時(shí)也吸引了許多機(jī)構(gòu)選擇其作為托管加密資產(chǎn)的首選平臺(tái)。
Coinbase與Circle聯(lián)合發(fā)行了錨定美元的穩(wěn)定幣USDC，并拓展了質(zhì)押托管等多樣化業(yè)務(wù)。此外，Coinbase還是ARKInvest基金經(jīng)理木頭姐（CathieWood）的核心持倉(cāng)股，Cathie多次公開(kāi)表示對(duì)其看好。
Coinbase的股價(jià)走勢(shì)與Bitcoin高度相關(guān)，例如，其歷史高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年11月8日，與Bitcoin歷史高點(diǎn)（2021年11月10日）幾乎重合。而在近期低點(diǎn)（2022年11月21日），股價(jià)與Bitcoin價(jià)格同步觸底。從2021年的368.9美元高點(diǎn)到最低點(diǎn)40.61美元，股價(jià)最大跌幅達(dá)89%，波動(dòng)幅度甚至超過(guò)Bitcoin同期78%的跌幅，體現(xiàn)了Coinbase在加密市場(chǎng)中的放大杠桿效應(yīng)。
近期半年內(nèi)，Coinbase股價(jià)的波動(dòng)主要受到監(jiān)管壓力和BitcoinETF審批進(jìn)程的影響。在2023年，BitcoinETF的獲批最初被認(rèn)為是重大利好，但市場(chǎng)隨后擔(dān)憂(yōu)此類(lèi)產(chǎn)品可能對(duì)Coinbase傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生分流效應(yīng)，導(dǎo)致股價(jià)一度回落。盡管如此，大選后的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)為Coinbase帶來(lái)了利好。
隨著特朗普贏得選舉，其對(duì)Crypto友好的政策預(yù)期增強(qiáng)市場(chǎng)信心，推動(dòng)Coinbase股價(jià)迅速上漲。選舉初期股價(jià)曾短暫下探至185美元，但最終飆升至329美元左右？梢灶A(yù)期，在美國(guó)這一相對(duì)封閉的合規(guī)加密市場(chǎng)中，普通投資者的Bitcoin投資需求將帶動(dòng)Coinbase持續(xù)受益。Coinbase作為美國(guó)合法交易所的龍頭企業(yè)，基本面較為穩(wěn)健，且其高度合規(guī)的身份使其在政策利好時(shí)具備更大的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，隨著更多普通投資者進(jìn)入市場(chǎng)，Coinbase或?qū)⑽笠?guī)模流量。
2、BakktHoldings(BKKT)
Bakkt是一家領(lǐng)先的Crypto平臺(tái)，致力于為機(jī)構(gòu)投資者提供合規(guī)的加密資產(chǎn)托管和交易服務(wù)。該公司擁有紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）頒發(fā)的加密資產(chǎn)托管牌照，由于近年來(lái)多個(gè)加密資產(chǎn)托管平臺(tái)發(fā)生了安全事件，Bakkt憑借其合規(guī)性和強(qiáng)大的監(jiān)管背景，尤其是在機(jī)構(gòu)客戶(hù)中贏得了信任。
Bakkt最初由洲際交易所集團(tuán)（ICE）創(chuàng)立，后通過(guò)分拆成為獨(dú)立的上市公司，展現(xiàn)了傳統(tǒng)金融與加密經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)合。最近，Bakkt的股價(jià)經(jīng)歷了顯著上漲，主要是由于特朗普旗下的媒體與科技集團(tuán)（DJT）計(jì)劃全資收購(gòu)Bakkt。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，特朗普的公司DJT正在與Bakkt進(jìn)行深入的收購(gòu)談判，收購(gòu)計(jì)劃如果成功，將進(jìn)一步推進(jìn)特朗普在Crypto市場(chǎng)的布局，并為Bakkt提供資金支持與更多發(fā)展機(jī)會(huì)。
在消息發(fā)布當(dāng)天Bakkt的股價(jià)飆升了162%，并在盤(pán)后交易中繼續(xù)上漲超過(guò)15%。DJT的股價(jià)也隨之上漲約16.7%。此外，Bakkt在收購(gòu)前的市值略高于1.5億美元，這一估值是基于公司過(guò)去一段時(shí)間的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和加密市場(chǎng)的波動(dòng)情況。盡管Bakkt的營(yíng)收并未達(dá)到預(yù)期（截至9月30日的三個(gè)月內(nèi)，公司營(yíng)收為328,000美元，運(yùn)營(yíng)虧損27,000美元）。
從投資角度來(lái)看，Bakkt是一家具有巨大潛力但仍面臨挑戰(zhàn)的公司。首先，Bakkt在合規(guī)性和機(jī)構(gòu)服務(wù)方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，特別是在機(jī)構(gòu)投資者逐漸加入市場(chǎng)的趨勢(shì)下。其次，Bakkt的股價(jià)近期大幅上漲，主要受益于特朗普集團(tuán)的收購(gòu)意圖。這一收購(gòu)將為Bakkt提供更多的資金和資源，有可能加速其在Crypto交易領(lǐng)域的發(fā)展。然而，Bakkt過(guò)往的盈利表現(xiàn)不佳，且其主要收入來(lái)自于加密資產(chǎn)托管和交易服務(wù)，而這些業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力仍然不確定。因此，在投資Bakkt時(shí)，需要考慮其盈利模式的可持續(xù)性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。
五、支付概念：
Block(SQ)
于2009年成立的支付服務(wù)提供商，前身名為Square公司。最早在2014年，Square就開(kāi)始接受Bitcoin作為支付方式，2018年以后，Square公司便一直活躍在Bitcoin領(lǐng)域。2020年起，Block大量購(gòu)買(mǎi)Bitcoin，用于支付業(yè)務(wù)和作為公司資產(chǎn)儲(chǔ)備。2024財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。本季度，Block總凈營(yíng)收達(dá)到59.76億美元，相較去年同期的56.17億美元，實(shí)現(xiàn)了6%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。若剔除Bitcoin相關(guān)收入，總凈營(yíng)收增長(zhǎng)至35.5億美元，同比上升11%。凈利潤(rùn)由去年同期的凈虧損9350萬(wàn)美元轉(zhuǎn)為2.81億美元的盈利，同比增長(zhǎng)402.1%；
Square業(yè)務(wù)的強(qiáng)應(yīng)用支撐和良好的資產(chǎn)儲(chǔ)備，業(yè)務(wù)帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流等特點(diǎn)是眾多概念股比較穩(wěn)扎穩(wěn)打的一支，在此基礎(chǔ)上受特朗普當(dāng)選后利好Bitcoin的確定性因素影響，Square在過(guò)去半個(gè)月實(shí)現(xiàn)了24%的漲幅。
同樣作為支付概念股，關(guān)注Block也可以關(guān)注paypal。眾所周知，paypal作為全球支付巨頭公司，為全球商家和消費(fèi)者提供數(shù)字支付服務(wù)。他們近年來(lái)在Blockchain技術(shù)領(lǐng)域也表現(xiàn)出強(qiáng)烈的興趣，其代表性舉措包括2023年推出的穩(wěn)定幣PayPalUSD（PYUSD）。這是一個(gè)基于Ethereum的、由美元支持的穩(wěn)定幣，是PayPal在數(shù)字支付與Blockchain融合方面的核心策略之一。PayPal還首次利用PYUSD進(jìn)行Blockchain投資，支持了一家專(zhuān)注于數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和嵌入式金融平臺(tái)的公司Mesh。
相比之下，Block在Blockchain領(lǐng)域的重點(diǎn)更加集中于Bitcoin，將其整合到支付服務(wù)和公司資產(chǎn)儲(chǔ)備中。
六、總結(jié)：
Blockchain概念股的需求正在快速增長(zhǎng)，甚至可能超越傳統(tǒng)科技股和Crypto本身的需求。隨著B(niǎo)lockchain逐步從初期的Crypto應(yīng)用擴(kuò)展到更廣泛的行業(yè)解決方案，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的需求也大幅增加。與傳統(tǒng)科技股相比，Blockchain概念股的增長(zhǎng)潛力更為突出，因?yàn)樗鼈儾粌H依賴(lài)于技術(shù)的不斷創(chuàng)新，還與全球金融市場(chǎng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和去中心化趨勢(shì)密切相關(guān)。
隨著B(niǎo)lockchain技術(shù)的成熟和政策環(huán)境的優(yōu)化，Blockchain概念股的市場(chǎng)前景將愈加明朗。尤其是在全球各國(guó)政府對(duì)加密資產(chǎn)的監(jiān)管政策逐漸明確的背景下，Blockchain企業(yè)有望在合規(guī)的基礎(chǔ)上迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。我們期待更多的傳統(tǒng)行業(yè)開(kāi)始采納Blockchain技術(shù)，推動(dòng)這一領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)需求進(jìn)一步提升。水滴資本（WaterdripCapital）也將持續(xù)看好Blockchain領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿，密切關(guān)注相關(guān)公司及其技術(shù)進(jìn)展，并積極投入關(guān)注，未來(lái)幾年，Blockchain概念股有望成為全球資本市場(chǎng)中最具吸引力的投資方向之一。
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