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作者：MichaelNadeau，TheDeFiReport；編譯：五銖，金色財經(jīng)
我們已經(jīng)說過多次了：如果你不了解宏觀經(jīng)濟走勢，你就不了解Crypto。當然，對于鏈上數(shù)據(jù)也是如此。
本周，我們將探討宏觀經(jīng)濟趨勢將如何影響2025年的Crypto市場。通貨膨脹
通脹數(shù)據(jù)正在上升。在9月份觸底1%后，我們已加速回升至按Truflation計算的3%以上。
數(shù)據(jù)：FRED數(shù)據(jù)庫
目前為2.3%（10月份數(shù)據(jù)）。也在上升——這在圖表中很難看出（9月份為2.1%）。我們將于12月20日獲得11月數(shù)據(jù)。
對通貨膨脹的看法
能源成本和住房成本是增長的主要驅動因素。然而，原油價格正處于周期低點。
數(shù)據(jù)：TradingView
自10月1日以來，Bitcoin上漲了58%。與此同時，美元指數(shù)從100升至近108。今天的排名為107。
這是一種特殊的行為。通常情況下，美元走強對Bitcoin等風險資產(chǎn)不利（參見2022年）。但我們現(xiàn)在看到兩者強相關。
那么這是怎么回事呢？我們應該擔心嗎？
我們認為，由于全球市場對特朗普獲勝的定價，美元正在顯示強勢。特朗普的政策有利于商業(yè)。這意味著它們對市場有利。
2016年特朗普獲勝后，我們看到了同樣的動態(tài)。美元上漲。為什么？我們認為外國人正在消化“特朗普暴漲”的影響，并因此購買美元計價的資產(chǎn)。
對美元的看法
我們認為增長正在放緩/正；。這正在降低通脹，盡管有所延遲。利率可能會下降。
因此，我們預計中期內(nèi)美元將處于區(qū)間波動，可能回落至100。ISM數(shù)據(jù)（經(jīng)濟周期）
數(shù)據(jù):FRED
信用利差繼續(xù)處于歷史低位，這表明投資者對額外風險單位的補償要求較低。
這可能意味著兩件事：1）市場自滿，風險定價錯誤；蛘2）市場參與者對經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，美聯(lián)儲和財政政策寬松。
我們認為是后者。
接下來我們看看銀行貸款的趨勢。
數(shù)據(jù):ForexFactory
我們認為勞動力市場的疲軟目前已引起美聯(lián)儲的全部關注。持續(xù)上升的失業(yè)救濟金數(shù)據(jù)告訴我們，對于那些失業(yè)的人來說，找到工作變得越來越困難。
這是增長放緩/正；牧硪粋跡象。話雖如此，股市仍處于歷史高位。企業(yè)利潤強勁。這就是保持勞動力市場完好無損的原因。
但我的感覺是，美聯(lián)儲正在像鷹派一樣觀察此事。畢竟，薩姆規(guī)則在七月份就已經(jīng)被觸發(fā)了。
對勞動力市場的看法
它正在軟化。但速度并不快。我們預計美聯(lián)儲將（試圖）趕在數(shù)據(jù)走弱之前采取行動（因為在7月份薩姆數(shù)據(jù)公布后，他們已經(jīng)在9月份降息了50個基點）。國庫和財政支出
數(shù)據(jù)：美國財政部
美國政府今年的支出比稅收收入多了1.83萬億美元。僅在11月份，它的支出就超過收入的兩倍。
已印制并推入經(jīng)濟/美國人手中的1.83萬億美元是今年金融市場的主要驅動力（我們認為也是通脹的主要驅動力）。
現(xiàn)在。特朗普要來了。我們還有一個名為“DOGE”的新機構，即政府效率部，由埃隆·馬斯克牽頭。
一些人認為過度支出將會因此而減少。也許會的。但哪些部門會被削減呢？醫(yī)療保險/社會保障？軍隊？興趣？
這相當于預算的65%——這似乎是不可觸碰的。
與此同時，財政部明年必須為其超過1/3的債務進行再融資。我們認為他們無法通過提高利率來做到這一點。
對國庫/財政支出的看法
我們認為短期內(nèi)不太可能大幅削減財政支出。DOGE可能會削減100億美元的支出。但它不會以實質(zhì)性的方式改變現(xiàn)狀。這需要一些時間。
與此同時，財政部需要在明年為所有未償債務的1/3進行再融資。我們認為他們將以較低的利率來做到這一點。
結合這些觀點，我們對風險資產(chǎn)/Crypto的前景持樂觀態(tài)度。美聯(lián)儲政策
下一次FOMC會議將于12月18日舉行，市場目前預計降息的可能性為97%。我們認為這也可能為中國的寬松政策開綠燈。
為什么？
我們認為中國希望繼續(xù)實行寬松政策。但當美聯(lián)儲不降息時，他們很難降息，因為人民幣兌美元會貶值，導致中國進口商品更加昂貴。
對美聯(lián)儲政策的看法
短期內(nèi)加息似乎不太可能。12月份降息幾乎是板上釘釘?shù)氖拢?月份市場定價暫停在76%。2月份沒有FOMC會議。
因此，下一次政策決定要到三月份才會做出。我們認為，勞動力市場目前可能會顯示出更多疲軟跡象，美聯(lián)儲可能會在2025年中后期進一步降息——最終降息3.5%左右。
降息會加劇通脹嗎？我們不這么認為——這是一個非共識的看法。事實上，我們認為加息正在導致通脹（以及其他財政支出）上升。
為什么？
因為利息支出現(xiàn)在超過1萬億美元。這些錢被印出來并傳遞給持有債券的美國人，這些錢似乎被投入了經(jīng)濟。當然，利率上升并沒有導致銀行停止放貸（見上圖）。
因此，我們認為，隨著美聯(lián)儲降息，通脹可能會下降（假設油價保持在低位，并且我們沒有看到財政支出進一步增加）。請記住，我們在低通脹的情況下實行了10年的零利率。日本30年來一直實行0%利率，通貨膨脹率較低。特朗普政策
市場知道特朗普的總統(tǒng)任期會帶來什么：
降低稅收。這應該會提高企業(yè)利潤，并可能導致股價上漲。它還可能導致收入不平等加劇和赤字增加。更多的赤字=美國人手中有更多的美元。
關稅/“美國優(yōu)先”。這可能會導致國內(nèi)價格上漲。我們認為人工智能/自動化實際上可能在某種程度上抵消了這一點。
放松管制。這對企業(yè)有利，因為它可能會帶來能源、科技和金融領域的更高利潤。
更強大的邊界。這可能會導致勞動力短缺和工資上漲（通貨膨脹）。對特朗普政策的看法
我們認為特朗普總體上有利于商業(yè)、自由市場和資產(chǎn)價格。代價是我們可能會看到一些通脹沖動。這就是事情變得有趣的地方，因為如果通脹回歸，美聯(lián)儲將尋求暫停加息或收緊貨幣政策。
當然，我們認為特朗普會試圖將自己的意志強加給杰羅姆·鮑威爾。最終，我們認為特朗普希望在未來四年內(nèi)推動經(jīng)濟發(fā)展并通過通脹消除部分債務。這意味著通貨膨脹必須超過名義利率，但今天的情況并非如此。
最后，鑒于特朗普對數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)（以及即將上任的SEC主席）的支持，我們認為Crypto將從他的政府中受益。
更不用說未來幾年國會可能出臺有利的法規(guī)以及Bitcoin戰(zhàn)略儲備的潛力。
對特朗普政策的看法
我們認為，從市場和監(jiān)管的角度來看，特朗普政府將有利于Crypto。中國
丹·塔皮耶羅（DanTapiero，我最喜歡的宏觀投資者之一）表示，中國目前正在通貨緊縮（實際利率為負）。
中國的負利率抑制了美國的通脹擔憂。這使得美元走強（正如我們今天所看到的）。
美國降息可能會讓中國也降息。
最終，它會帶來更多的全球流動性。
說到全球流動性。全球流動性
鑒于1/3的美國債務需要在明年進行再融資，我們認為美聯(lián)儲可能必須作為最后買家(QE)介入。
美國較低的利率將使中國和歐洲能夠以某種協(xié)調(diào)的方式放松條件。
我們認為這將導致金融市場內(nèi)出現(xiàn)充足的流動性/抵押品——Crypto/風險資產(chǎn)是最大的受益者之一。
這些動態(tài)與加密周期的第四年一致——這是歷史上最不穩(wěn)定的上行周期？偨Y
增長正在放緩。
這導致勞動力市場動蕩（美聯(lián)儲正在關注此事）。
這導致降息（正如我們今天所看到的）。
這使得中國和歐洲能夠在不犧牲貨幣/進口的情況下放寬條件。
這為風險資產(chǎn)帶來了有利的流動性條件。
這就是我們所看到的未來。
考慮到財政支出、即將上任的特朗普政府以及Crypto周期的第四年，你就可以預測2025年爆發(fā)性牛市狀況（預計會出現(xiàn)波動）。
當然，我們將繼續(xù)監(jiān)控市場，并從鏈上數(shù)據(jù)+宏觀經(jīng)濟的角度為您提供最新信息。
畢竟，如果你不了解宏觀經(jīng)濟情況，你就不了解你的Crypto。
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