作者：ThorHartvigsen，OnChainTimes加密研究員；翻譯：金色財經(jīng)xiaozou

1、前言

自HYPE推出以來，Hyperliquid無論是交易量還是收入都取得了巨大增長。HYPE于11月29日以2美元的價格發(fā)布，在隨后不到一個月的時間里上漲了1400%以上。本文將深入研究Hyperliquid和HYPE的基本面，探討HYPE看漲理由，及其在2025年交易量和收入增長情況下的潛在估值。2、交易量

在HYPE發(fā)布之前，持懷疑態(tài)度的人們預計空投后的交易量會很低，因為永續(xù)DEX過去的種種行為恰恰表明了這一點……貪婪的資本會從最高獎勵協(xié)議轉到下一個最高獎勵協(xié)議。值得注意的是，自HYPE發(fā)布以來，Hyperliquid的交易量急劇增加，僅一天內(nèi)就創(chuàng)下了100億美元以上的單日新高。除了之前給予交易者的大量激勵外，Hyperliquid是大多數(shù)使用該平臺的交易者都會認可的優(yōu)質鏈上產(chǎn)品。

同樣值得注意的是，雖然第一波空投占了HYPE供應量的31%，但估計還有42.81%的總供應量將用于未來的Tokens分發(fā)和社區(qū)獎勵。雖然可以預期，這些獎勵中的一部分是專門用于以HyperEVML1生態(tài)系統(tǒng)為中心的質押激勵和潛在獎勵，但當前交易量和/或HYPE持有者在不知情的情況下獲得某種獎勵的可能性并非沒有。

（1）HyperliquidvsCEXs（CEX）

我們長期以來一直在跟蹤Hyperliquid相對于像幣安這樣的CEX的交易量情況。隨著時間的推移，隨著越來越多的用戶和交易量轉移到鏈上，Hyperliquid的市場份額將不斷增長。將Hyperliquid與幣安進行比較，顯然Hyperliquid還有很長的路要走。然而，12月份Hyperliquid市場份額呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，正如下圖所示。近兩周，Hyperliquid的相對市場份額一直維持在5-8%左右。根據(jù)Coingecko的數(shù)據(jù)，幣安最近的衍生品日交易量在600億至1500億美元之間。但因為沒有辦法從CEX實際驗證這些交易量數(shù)據(jù)，所以可能需要對這些數(shù)據(jù)持保留態(tài)度。

（3）現(xiàn)貨拍賣

Hyperliquid還可從現(xiàn)貨拍賣的中標者所支付的資金中獲得可觀的收入。按每次拍賣30萬美元計算，Hyperliquid的年收入將增加84,774,000美元。Flo在X上發(fā)布了一篇精彩分析文，涵蓋了現(xiàn)貨拍賣價格和日交易量不同情況下的Hyperliquid收益情況。按每次現(xiàn)貨拍賣100萬美元、日交易量60億美元計算，估計Hyperliquid的年收入為8.295億美元。以30倍P/E（市盈率）計算，這將使HYPE達到每Tokens74.52美元。

5、未來展望

進入2025年，看漲HYPE是對Hyperliquid交易所的交易量不斷增長，以及對現(xiàn)貨拍賣的需求不斷增長的押注，這將導致收入增加，進而導致更大規(guī)模的HYPE回購。Hyperliquid將被越來越多人使用的一個理由是，它還預留了數(shù)十億美元的未來獎勵金，這使得Hyperliquid成為一個非常有利可圖的交易場所。Hyperliquid有一個非常強大的以用戶為中心的社區(qū)，圍繞協(xié)議和HYPE形成了大量思想分享和強勁敘事。

隨著新功能的出現(xiàn)，例如質押、永續(xù)交易Tokens保證金以及HyperEVM帶來的應用生態(tài)系統(tǒng)，將有很多潛在利好因素和很多值得期待的事情。