在Ethereum生態(tài)系統(tǒng)中，質(zhì)押服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)安全和去中心化的重要基石。然而，傳統(tǒng)質(zhì)押機制在門檻、效率和收益分配等方面仍存在諸多挑戰(zhàn)。Puffer作為Ethereum創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，憑借流動性再質(zhì)押（nLRT）、基于Based-Rollup技術(shù)的PufferUniFi，以及預(yù)確認技術(shù)UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了Ethereum質(zhì)押生態(tài)，為用戶和節(jié)點運營者帶來全新機遇。本文將全面解析Puffer的技術(shù)亮點與業(yè)務(wù)模式，探討其對Ethereum去中心化和可持續(xù)發(fā)展的深遠意義。

三大核心產(chǎn)品目標(biāo)明確

對于用戶：解決Ethereum流動性割裂挑戰(zhàn)，在保持高度去中心化的同時，大幅提升交易速度；

對于Ethereum節(jié)點：通過提供可持續(xù)收益，助力Ethereum進一步實現(xiàn)去中心化，從而提升其可信中立性。業(yè)務(wù)分析

Puffer通過構(gòu)建UniFi應(yīng)用鏈及技術(shù)棧及用于實現(xiàn)預(yù)確認的UniFi-AVS，進一步為Puffer系質(zhì)押者創(chuàng)造更多潛在收益。

啟動Ethereum驗證節(jié)點存在以下痛點：

1.準(zhǔn)入門檻過高，啟動需要32ETH，資本利用率低；

2.為避免節(jié)點離線而導(dǎo)致被罰沒的風(fēng)險，業(yè)內(nèi)常規(guī)做法是兩臺設(shè)備運行一個節(jié)點（即一臺設(shè)備作為備用處于待機狀態(tài)），但這又進一步產(chǎn)生了雙簽風(fēng)險，而雙簽風(fēng)險所帶來的罰沒則更為嚴厲；

3.Ethereum質(zhì)押收益隨著Ethereum質(zhì)押率提升而走低，但Eigenlayer的出現(xiàn)則有望系統(tǒng)性解決收益率持續(xù)走低的問題；

4.經(jīng)由流動性質(zhì)押協(xié)議啟動Ethereum驗證節(jié)點，多數(shù)協(xié)議采用白名單機制，非無需許可。

puffer以解決上述行業(yè)痛點為契機，自主開發(fā)了獨特的抗罰沒技術(shù)及低至2ETH即可運營節(jié)點機制。puffer抗罰沒技術(shù)

該技術(shù)由安全簽名(Secure-Signer)和遠程認證(RAVe,Remote-Attestation-Verification)兩個模塊組成。

安全簽名模塊，即利用可信執(zhí)行環(huán)境(TEE)存儲保管節(jié)點驗證所需要的驗證者公鑰，TEE可最高程度保證驗證者公鑰的安全性，是可媲美冷錢包級別的安全性。

遠程認證模塊，則是用于驗證安全簽名模塊是否正常運行，并在安全的環(huán)境下提取驗證者公鑰以完成遠程簽名。

通過上述抗罰沒技術(shù)，最大程度降低了罰沒風(fēng)險，進而擁有了提高資本效率的可能性。

此外，puffer通過Guardians模塊監(jiān)控puffer系節(jié)點運行狀態(tài)，防止節(jié)點因離線而被長期罰沒，確保節(jié)點運營者資金不受嚴重損失。

Puffer低至2ETH即可啟動節(jié)點及驗證者票據(jù)(Validator-Tickets)機制

節(jié)點運營者，通過支付2ETH作為抵押品及購買驗證者票據(jù)來啟動puffer系節(jié)點。

低至2ETH即可啟動節(jié)點的好處是，i)運營的節(jié)點越多，被隨機抽選為驗證節(jié)點的可能性則越高，則收益率越高，則資本利用率越高；ii)極大降低了準(zhǔn)入門檻，變相提高了Ethereum的去中心化程度。

VT則等同于開啟節(jié)點的門票，該機制的引入，有助于約束節(jié)點運營者(以避免流動性質(zhì)押者收益損失甚至本金損失)，也等同于向質(zhì)押者預(yù)支了質(zhì)押收益。需要注意的是，VT價格會隨著節(jié)點啟動需求的增減而變化。

因為Eigenlayer的出現(xiàn)，為Ethereum質(zhì)押者帶來了更多收益。流動性質(zhì)押憑證通過再質(zhì)押的方式，由Eigenlayer的主動驗證服務(wù)(AVS)將Ethereum安全共識出借給有需要的應(yīng)用鏈、基建等項目，從而換取再質(zhì)押收益。

Puffer作為垂直化的質(zhì)押服務(wù)協(xié)議，其印發(fā)的pufETH屬于流動性再質(zhì)押憑證，可同時獲取PoS驗證收益及AVS驗證收益。 估值分析

本文僅提供估值方法論，不提供具體結(jié)論。垂直化質(zhì)押服務(wù)估值

方法一，通過ether.fi參與質(zhì)押的ETH數(shù)量約為2.1M，ether.fi市值約為$330M，而通過puffer參與質(zhì)押的ETH數(shù)量約為220k，則可對標(biāo)得出puffer質(zhì)押服務(wù)估值。

方法二，puffer參與質(zhì)押的ETH數(shù)量*ETH價格*質(zhì)押年化收益率(LST+LRT)*puffer協(xié)議費率*PE，可得出puffer質(zhì)押服務(wù)估值。

UniFi及UniFiAVS估值

公鏈Transactions是計算收入的關(guān)鍵指標(biāo)；Transactions*Gas*Margin*PE，可得出pufferUniFi+UniFiAVS估值。風(fēng)險提示

需要注意Puffer協(xié)議費率不明確、再質(zhì)押收入不明確、UniFi生態(tài)發(fā)展存在不確定性、協(xié)議漏洞等風(fēng)險。Puffer高度重視協(xié)議安全性，過去一年內(nèi)，Puffer聘請了業(yè)內(nèi)4家專業(yè)代碼審計公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分別完成了4次代碼審計，協(xié)議漏洞風(fēng)險較低。結(jié) 語

Puffer通過創(chuàng)新性的技術(shù)設(shè)計和深刻的行業(yè)洞察，解決了Ethereum質(zhì)押生態(tài)中存在的多重痛點。其原生流動性再質(zhì)押、UniFi-Based-Rollup及預(yù)確認技術(shù)，不僅優(yōu)化了用戶體驗，還助力Ethereum網(wǎng)絡(luò)的去中心化進程。在行業(yè)快速發(fā)展的背景下，Puffer的出現(xiàn)提供了全新的行業(yè)標(biāo)桿，其未來潛力值得持續(xù)關(guān)注與期待。