來源：Glassnode；編譯：五銖，金色財(cái)經(jīng)摘要

由于對(duì)中美關(guān)稅緊張局勢(shì)可能緩解的樂觀情緒，Bitcoin價(jià)格飆升至9.47萬美元。價(jià)格短暫地恢復(fù)了短期持有人成本基礎(chǔ)，這是區(qū)分熊市和牛市階段的關(guān)鍵中點(diǎn)。

利潤供應(yīng)百分比從BTC上次以相似價(jià)格水平交易時(shí)的82.7%攀升至87.3%。這表明在最近的調(diào)整中，近5%的供應(yīng)量易手。

STH盈虧比達(dá)到1.0，表明許多近期買家都處于盈虧平衡狀態(tài)，這一水平通常與退出風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。已實(shí)現(xiàn)利潤也大幅增長(zhǎng)，主要受短期投資者鎖定收益的推動(dòng)。

期貨未平倉合約增加了15.6%。然而，盡管市場(chǎng)交易走高，融資利率卻變?yōu)樨?fù)值，表明空頭利息上升。

4月22日，美國現(xiàn)貨BitcoinETF凈流入金額創(chuàng)歷史新高，達(dá)到15.4億美元，表明機(jī)構(gòu)需求大量涌入。標(biāo)準(zhǔn)化流量數(shù)據(jù)顯示，通過ETF，BTC需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過ETH需求，這有助于解釋Ethereum的相對(duì)表現(xiàn)不佳。

經(jīng)過數(shù)周的低迷活動(dòng)和較低的流動(dòng)性條件后，市場(chǎng)終于對(duì)更廣泛的宏觀催化劑做出了積極反應(yīng)。在美國政府發(fā)出有關(guān)減免中國進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅的樂觀信號(hào)后，股票和Crypto市場(chǎng)均出現(xiàn)上漲。

就Bitcoin而言，此次反彈曾短暫突破了關(guān)鍵的鏈上門檻：短期持有者（STH）成本基礎(chǔ)。該模型反映了近期購買Tokens的市場(chǎng)參與者的平均收購價(jià)格，并且通常充當(dāng)關(guān)鍵的樞軸水平。從歷史上看，持續(xù)突破這一價(jià)格模型標(biāo)志著看跌修正期與復(fù)蘇期間重新看漲情緒之間的過渡。

然而，與2024年7月至9月期間的情況非常相似，這一舉措迄今為止僅導(dǎo)致STH成本基礎(chǔ)的暫時(shí)恢復(fù)。這表明樂觀情緒初現(xiàn)，但尚未確認(rèn)市場(chǎng)已完全轉(zhuǎn)向看漲。隨著更多投資者重返有意義的未實(shí)現(xiàn)投資，持續(xù)高于這一水平的強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

Bitcoin已回歸重要決策區(qū)域的另一個(gè)指標(biāo)是STH供應(yīng)盈虧比，該比率最近已飆升至1.0附近的中性水平。這表明短期供應(yīng)在盈利和虧損方面在Tokens之間更加均勻地分配，這使得這一群體的情緒更加平衡。

這種結(jié)構(gòu)非常重要，在之前的熊市中，STH-P/L比率的交易價(jià)格遠(yuǎn)低于1，而該水平則充當(dāng)了阻力上限。每當(dāng)該指標(biāo)從下方重新測(cè)試1.0時(shí)，它往往與局部頂部的形成相關(guān)，因?yàn)橥顿Y者開始退出頭寸并抑制勢(shì)頭。

如果市場(chǎng)能夠令人信服地恢復(fù)這一水平并交易至1.0以上，這將是更強(qiáng)勁復(fù)蘇的信號(hào)。監(jiān)控未來幾周該比率的交易情況，尤其是結(jié)合已實(shí)現(xiàn)的獲利回吐行為，可以幫助判斷市場(chǎng)是否正在從此次調(diào)整中重新建立更具建設(shè)性的復(fù)蘇。

誰在獲利？

除了已實(shí)現(xiàn)收益的數(shù)量之外，了解哪些群體正在實(shí)現(xiàn)利潤可以更深入地洞察市場(chǎng)情緒。為此，我們采用了已用產(chǎn)出利潤率(SOPR)——一種將Tokens的銷售價(jià)格與其原始成本基礎(chǔ)進(jìn)行比較的指標(biāo)，為了解投資者鎖定的平均利潤或虧損倍數(shù)提供了視角。

短期持有者的SOPR（STH-SOPR）顯示，在最近的飆升期間，近期買家是鎖定利潤的主要群體。

這是自2月底以來STH-SOPR首次顯著突破1.0的盈虧平衡水平，也是投資者重回盈利位置的另一個(gè)相對(duì)積極的信號(hào)。總體而言，STH-SOPR持續(xù)在1.0以上交易是看漲上升趨勢(shì)的特征。

有趣的是，未平倉合約的激增與平均融資利率的下降相一致，平均融資利率暴跌至-0.023%。這表明空頭頭寸的傾向日益增強(qiáng)，表明許多交易員正在押注反彈，可能認(rèn)為近期走勢(shì)過度。

如果上漲勢(shì)頭持續(xù)下去，未平倉合約量上升與負(fù)資金流入之間的這種分歧將為可能出現(xiàn)的空頭擠壓局面奠定基礎(chǔ)。

機(jī)構(gòu)利益

ETF流量已成為衡量本周期機(jī)構(gòu)投資者情緒和需求的重要指標(biāo)。跟蹤ETF產(chǎn)品的流入和流出，可以從獨(dú)特的視角了解大型資本配置者的信念和參與度。

在Bitcoin近期上漲至9.4萬美元期間，美國現(xiàn)貨BitcoinETF單日凈流入量達(dá)到驚人的15.4億美元，是其成立以來的最高單日凈流入量之一。這種涌入發(fā)出強(qiáng)烈信號(hào)，表明對(duì)Bitcoin的需求可能開始恢復(fù)。

結(jié)論

Bitcoin價(jià)格回升至94,000美元以上，反映了宏觀樂觀情緒和投資者情緒的轉(zhuǎn)變。圍繞中美關(guān)稅的積極信號(hào)引發(fā)了反彈，收回了短期持有人成本基礎(chǔ)，并將利潤供應(yīng)百分比提升至87.3%。多項(xiàng)指標(biāo)暗示Bitcoin正在經(jīng)歷積極的復(fù)蘇，同時(shí)期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了空頭擠壓的跡象。

機(jī)構(gòu)對(duì)Bitcoin的需求可能正在回歸，BitcoinETF單日凈流入金額達(dá)15.4億美元。市場(chǎng)正處于一個(gè)決策點(diǎn)，需要關(guān)注的關(guān)鍵水平是短期持有者的成本基礎(chǔ)，它通常可以勾勒出看漲和看跌的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。多頭需要推動(dòng)市場(chǎng)突破這一價(jià)格模型，并保持在該水平。