不知不覺間，Ethereum的 The Merge 已經(jīng)完成正好將滿一年，Ethereum也順利在權(quán)益證明（PoS）機(jī)制下運(yùn)行了一年時(shí)間，證明了自身網(wǎng)絡(luò)的可靠性。
在這一年之中，除了 ETH 供應(yīng)端的變化導(dǎo)致Ethereum步入通縮時(shí)代之外，Layer2 等賽道也迎來了全新的變化，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與科技巨頭也在積極布局，為Ethereum貢獻(xiàn)了不少值得關(guān)注的新舊敘事。
01
Ethereum步入「通縮」時(shí)代
首先，The Merge 之后的這一年內(nèi)，新增的Ethereum只從 PoS 質(zhì)押產(chǎn)出。
按照目前數(shù)據(jù)估算，Ethereum在 The Merge 升級轉(zhuǎn)向 PoS 機(jī)制之后，理論上每年 PoS 新增的Ethereum大約為 66 萬枚。
據(jù) ultrasound.money 數(shù)據(jù)顯示，Ethereum自合并以來流通量已減少超 30 萬枚，以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算價(jià)值約 5 億美元，此外Ethereum總銷毀量已突破 358 萬枚。
值得格外注意的是，實(shí)際上目前的Ethereum已經(jīng)步入通縮時(shí)代，且年化通縮率約為 -0.26%，同期Bitcoin則的是 1.716% 。
如果按照 PoW 機(jī)制下的Ethereum增發(fā)數(shù)據(jù)推算，Ethereum依舊會(huì)處于通脹狀態(tài)，且年化通脹率幾乎為Bitcoin的兩倍，達(dá)到 3.162%。
這也足見轉(zhuǎn) PoS 一事對Ethereum產(chǎn)出端的重大影響，導(dǎo)致Ethereum從通脹變?yōu)橥ǹs，從供需角度就是在不斷銷毀 ETH，以支撐 ETH 的價(jià)值。
而且這還是在近期Ethereum鏈上活躍度下降、銷毀 ETH 低迷狀態(tài)下的數(shù)據(jù)——目前冷清的大環(huán)境導(dǎo)致鏈上活動(dòng)趨于低谷，ETH 日銷毀量圍繞在 1000 枚至 2000 枚之間。
一旦市場回暖或鏈上活躍度上升，達(dá)到歷史高位附近（4000 枚至 5000 枚），數(shù)據(jù)無疑會(huì)更加客觀。
此外，Ethereum質(zhì)押量一直走高，截至發(fā)文時(shí) ETH 質(zhì)押量突破 2400 萬枚，以Ethereum當(dāng)前價(jià)格計(jì)算價(jià)值約 396 億美元，接近 ETH 總量的 20%，比一年前約 13% 的Ethereum質(zhì)押率大幅提升，這也從供給需求層面進(jìn)一步提高了 ETH 的稀缺性。
不過，與其他很多大公鏈的 Token 質(zhì)押比例相比，Ethereum的質(zhì)押率相對較低，很多公鏈的質(zhì)押比例大多分布在 60%- 80% 左右，Ethereum的質(zhì)押率還有很大提升空間。
02
Layer2 壓倒競爭公鏈
除此之外，Layer2 目前已經(jīng)成為整個(gè)Ethereum生態(tài)創(chuàng)新層面的最大既定變量，單從數(shù)據(jù)上看，Layer2 賽道的總 TVL 也已經(jīng)回到歷史高位水平，接近 100 億美元。其中以 OP Stack 為代表的 Rollup 模塊化開發(fā)服務(wù)勢頭正勁，Arbitrum Oribt、ZK Stack 等也都不斷發(fā)力，結(jié)合Ethereum和 EVM 的先發(fā)優(yōu)勢，競爭公鏈們高性能的敘事似乎逐漸變得沒那么性感。
要知道此前應(yīng)用程序開發(fā)人員在決定要在哪條鏈上部署自己的應(yīng)用時(shí)，只需面臨一個(gè)相當(dāng)簡單的選擇：Ethereum、Solana、Cosmos，或者其他的 Layer1 區(qū)塊鏈，彼時(shí) Rollup 都尚未啟動(dòng)主網(wǎng)，很少有人聽說過「模塊化堆棧」這個(gè)詞，L1 之間的差異（吞吐量、費(fèi)用等）非常明顯并且相對容易理解。
如今伴隨著 Layer2 賽道的成熟，開發(fā)人員面臨著更豐富的選擇，甚至已經(jīng)開始擠壓 Cosmos 等競爭公鏈的敘事空間。
尤其是坎昆升級將近，Layer2 的整體交易成本有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的數(shù)量級級別降低，這意味著更多可延展的想象空間與更大的衍生功能實(shí)現(xiàn)。
「在過去的 2 年里，Ethereumgas費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到 1-20 美元，這意味著有人必須為單筆Ethereum操作花費(fèi)數(shù)小時(shí)的小時(shí)工資，換句話說，很難稱Ethereum為可以在實(shí)踐中使用的網(wǎng)絡(luò)」。
要知道之前受限于Ethereum主鏈的性能以及鏈間 Gas 費(fèi)用，導(dǎo)致更復(fù)雜的應(yīng)用在頻繁調(diào)用合約的基礎(chǔ)上，性能不足、操作成本大幅推高，使得普通用戶參與衍生品等 DAPP 的門檻與成本指數(shù)級飆升，成了普通用戶的「不可承受之重」。
而坎昆升級對 Layer2 的加持，意味著目前 Layer2 網(wǎng)絡(luò)相對單調(diào)的生態(tài)會(huì)逐步豐富起來，可以啟用和解鎖全新的場景用例。
其實(shí)此前 Mirror 的崛起，就在一定程度上表明了高性能公鏈在合成資產(chǎn)賽道的相對加持優(yōu)勢，而借助更便宜的 2 網(wǎng)絡(luò)，衍生品等應(yīng)用也可以說是迎來了適逢其時(shí)的發(fā)展機(jī)遇期。
03
Ethereum的一些新變量
另外一件大熱過后被忽視的長線敘事，就是 PayPal 基于Ethereum所推出的美元穩(wěn)定幣 PYUSD，該消息也一度在行業(yè)內(nèi)外刷屏。
作為大家耳熟能詳?shù)膫鹘y(tǒng)支付巨頭，PayPal 在穩(wěn)定幣領(lǐng)域布局的一舉一動(dòng)，除了為原本格局固定的穩(wěn)定幣市場帶來全新的變量，無疑也帶有極大的流量效應(yīng)，同時(shí)也注定會(huì)將監(jiān)管層面的目光再度聚焦，一如當(dāng)年 Facebook 中途折戟的 Libra 一樣。
總的來看，作為美國規(guī)模最大的第三方支付機(jī)構(gòu)，PYUSD 注定會(huì)為加密市場帶來長線利好，尤其是選擇基于Ethereum發(fā)行，更將Ethereum作為全球結(jié)算層的愿景再往前推了一步。截至發(fā)文時(shí)，PYUSD 已在 Coinbase、Kraken 等主流平臺(tái)上線，不過目前發(fā)行量僅 4437 萬枚，持有地址數(shù)僅 452 個(gè)，能否挑戰(zhàn) USDT 一家獨(dú)大的地位，又能否在穩(wěn)定幣這塊大蛋糕上切下來一塊自己的市場份額，尚需持續(xù)觀察。
另外，在監(jiān)管與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)層面，據(jù)彭博社援引知情人士報(bào)道，美國證券交易委員會(huì)（SEC）準(zhǔn)備批準(zhǔn)Ethereum期貨 ETF，不太可能進(jìn)行阻止，包括 Volatility Shares、Bitwise、Roundhill 和 ProShares 在內(nèi)的近十幾家公司已申請推出Ethereum期貨 ETF。
期貨 ETF 比現(xiàn)貨 ETF 先行一步，這也意味著Ethereum開始更廣泛地被傳統(tǒng)金融市場接受，譬如美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然一直未能放開現(xiàn)貨Bitcoin的 ETF 的申請，但對期貨等衍生品性質(zhì)的Bitcoin ETF 則是相當(dāng)大開綠燈——像 ProShares、Valkyrie 等基于期貨的Bitcoin ETF 相繼在美國資本市場上市。
Vitalik Buterin 曾經(jīng)表示，下一個(gè)十年對區(qū)塊鏈技術(shù)至關(guān)重要，區(qū)塊鏈應(yīng)用需要證明它們的實(shí)用性，而不是承諾它們在未來 10 年內(nèi)會(huì)有用。
「由于今天的擴(kuò)展性問題，很多應(yīng)用理論上很有前途，但目前似乎不可行，如果在Ethereum合并與 Layer2 完善后，擴(kuò)展性不是問題，它們還無法運(yùn)行，說明一開始使用區(qū)塊鏈就沒有意義」。
如今Ethereum The Merge 順利運(yùn)行滿一年，Layer2 的發(fā)展完善也在不斷推進(jìn)，不斷吸引著越來越多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與科技巨頭參與布局，Ethereum似乎處于最好的歷史時(shí)刻。
2025-4-27
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